投资要点

    业绩保持 强劲增长，预计规模高速扩张仍是主要驱动因素。公司 2022 年前三季度营收/归母净利润增速分别为16.1%/31.6%，Q3 单季度增速分别为14.3%/31.8%，业绩强劲增长，利润保持30%以上高增，得益于成渝地区双城经济圈战略打开发展空间，预计规模高速扩张仍是主要驱动因素。

    公司2022 上半年贷款规模同比分别+32.8%，规模扩张速度领先于大多数可比同业，对公信贷贡献了主要增量，重点投向了租赁和商务服务业、制造业、水利环境和公共设施管理业，Q3 信贷预计仍强劲增长，带动公司前三季度总资产规模同比+21.6%，增速较上半年（+21.4%）小幅提升。

    不良率0.81%创新低，资产质量进一步夯实。公司2022Q3 不良率低位环比-2bp 至0.81%（较去年末下降17bp），呈现逐季下降的态势。公司资产质量经过2017 年以来的持续夯实，存量风险持续出清，不良率逐年下降，关注率和拨备等核心指标均呈现持续向好的趋势，拨备安全垫显著增强，上半年末拨备覆盖率已提升至474%（较去年末提升72pcts），未来受益于较低的不良生成率，减值节约有望持续反哺利润。

    资本方面，2022 上半年末公司核心一级、一级及总资本充足率分别为8.14%、9.15%和12.09%。公司目前资本充足率相对较低，但今年已成功发行80 亿元A 股可转债，目前已处于转股期，转股后可进一步夯实公司核心一级资本。

    我们小幅调整公司2022、2023 年EPS 至2.83 元、3.44 元，预计2022、2023 年底每股净资产分别为14.84 元、17.83 元。以2022 年10 月13 日收盘价计算，对应2022 年末的PB 为1.06 倍。公司基建贷款需求旺盛，信贷强劲增长，同时资产质量呈现持续向好的趋势，未来有望持续受益于《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》驱动的基础设施建设放量增长，规模有望持续实现快速增长，看好公司经营基本面逻辑的持续兑现，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量超预期波动，监管政策超预期变化