看好成都银行第二增长曲线

    　　本篇报告聚焦于成都银行的未来增长曲线，重点回答两大问题：公司可持续发展的根源在何处？为什么看好未来可持续、高成长空间？既源于天时地利的区域β，更源于事在人为的自身α。当前政务金融是坚实根基，对公实体+零售转型开启第二增长曲线，在区域有增量空间+战略有清晰方向+一线能高效执行的带动下，未来高成长性有望长期保持。我们维持22-24 年预测EPS 2.82/3.56/4.41 元，22 年BVPS 预测值15.05 元，对应PB 1.05 倍。

    　　可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.70 倍，我们认为公司高成长性有望长期保持，基本面稳居同业第一梯队，估值也应对标第一梯队，我们维持22 年目标PB 1.40 倍，目标价维持21.08 元, 维持“买入”评级。

    　　成都银行可持续发展的根源在何处？

    　　成都银行过往不断优化自身战略并长期坚守、总行战略能被高效执行，背后其实是全行自上而下的优秀管理机制作为底层支撑。总行战略对一线赋能作用强，一线对总行战略执行力高。管理层面，高管专业专注、思路清晰、长期稳定。执行层面，总行战略方向清晰、有定力且持续见效，因而经营理念上下一心；且员工激励机制有效、注重专业能力培训，保证一线能够对战略高效执行并落地。文化层面，2022 年提出“四大文化基因”，是对过往成功经验的高度总结，企业文化传承有望构建可持续发展的核心“软实力”。

    　　为何看好成都银行未来持续成长空间？

    　　我们看好成都银行的未来持续成长空间，是看好其区域β和自身α的同频共振、相得益彰，因此高成长性有望长期保持。区域战略升级、资金流入、市场扩容是β：产业流入+人口流入造就成都大增量市场，正逐步形成“基建投资-产业落地-人口流入-经济发展”良性循环。自身认清方向、高效执行、旗帜鲜明是α：长板突出+赛道升级，开启第二增长曲线。当前公司已走出一条特色鲜明、优势突出的政务金融之路，精准承接区域内已持续多年、且未来仍强的基建需求；同时开启“赛道升级”之路，沿着对公实体、大零售做“正确的难事”，前瞻卡位区域内产业流入、人口流入两大增量市场。

    　　投资逻辑：天时地利的区域β+事在人为的自身α我们坚定看好成都银行可持续、高成长空间。区域β创造天时地利，自身α是更为重要的长期保障，对公实体+零售转型开启第二增长曲线，高成长性有望长期保持。我们认为公司存量出清、风控严格、安全边际高，同时信贷提前储备，基建+实体投放保持强劲，基本面有望保持上市城商行第一梯队。

    　　短期来看，攻守兼备；拉长周期看，具备可持续成长空间和长期投资价值。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。