业绩回顾

    　　1H22 盈利略超我们预期

    　　成都银行发布1H22 业绩，公司上半年营业收入/归母净利润分别同比增长17.0%、31.5%，2Q22 单季度营业收入/归母净利润分别同比增长16.5%、34.2%，营收增长符合我们的预期，盈利增长略超我们预期，主要由于公司资产质量表现优异、信用成本的同比走低驱动归母净利润高增。

    　　发展趋势

    　　区域经济红利持续释放，信贷保持积极增长。截至2Q22 末，公司总贷款/总资产分别较年初增长17.3%/16.3%，环比1Q22 末增长8.7%/6.7%。受益于“稳增长”发力与成渝双城经济圈建设，成都市/四川省信贷投放大幅领先全国平均水平，截至6 月末信贷余额分别同比增长15.5%/14.7%（VS全国11.2%）；叠加成都银行稳固的银政优势，公司信贷增长领先全市/全省水平（6 月末同比增长32.6%）。从信贷结构来看，基建类贷款持续发力，2Q22 末占全部贷款比例为49.4%，环比高增1.9ppt；其中租赁和商务服务业贷款同比增长51%。房地产贷款集中度方面，截至半年末公司按揭贷款、涉房贷款分别占比18.6%、25.7%，较年初分别降低3.2ppt、2.4ppt。

    　　存款市场份额进一步提升。截至2Q22 末公司存款较年初增长18.0%、环比1Q22 增长6.8%；我们测算公司在成都市的存款/零售存款市占率分别为10.38%、9.78%，环比1Q22 提升0.38ppt/0.43ppt，市场份额持续提升。

    　　1H22/2Q22 净利息收入同比增长18.7%/18.0%，预计负债端优势将持续得到巩固。1H22 公司净息差（日均余额）录得2.07%，同比降低4bp，我们测算2Q22 净息差（期末期初平均余额）为1.98%，环比1Q22 降低7bp，主要由于居民投资意愿低、储蓄倾向走高，零售存款定期化所致：1H22 末个人定期存款占比为31.7%，较年初提升1.6ppt。我们认为，公司负债端优势将得到巩固，主要由于以下3 大原因：1）政务类存款账户、结算账户持续发力，2Q22 对公活期存款占比环比走高3.33ppt 至37.2%；2）“稳增长”背景下基建项目逐步落地有利于提升活期存款占比；3）随着宏观经济与资本市场恢复，消费需求和投资需求有望回升，从推动居民存款逐步活期化。向前看，我们认为成都银行存款成本/负债成本有望维持低位优异水平，叠加资产负债表的快速增长，我们预计公司净利息收入有望持续保持高增。 （下文继续……）

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年/2023 年盈利预测不变。公司目前交易于1.0x/0.8x2022E/2023E P/B，维持目标价20.85 元不变，对应1.4x/1.2x2022E/2023E P/B 和42.9%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济下行风险超出市场预期。