成都银行2022 年上半年业绩延续高增，业务规模积极扩张的同时，资产质量再上台阶。公司保持“稳定存款立行、高效资产立行”战略定力，区域战略升级赋能下经营有望稳中向好。

    事项：成都银行发布2022 年中报，上半年实现营业收入99.95 亿元，归母净利润44.57 亿元，同比分别+17.02%/+31.52%；不良贷款率较年初降低0.15pct至0.83%。

    营收和利润保持高景气。成都银行2022H1 营业收入同比+17.02%（一季度同比+17.65%），归母净利润同比+31.52%（一季度同比+28.83%），公司二季度营收和利润延续高景气，盈利要素拆解来看：1）收入端，公司上半年利息净收入、非利息净收入同比分别+18.70%/+11.04%（一季度同比分别+19.43%/+11.22%），上半年收入结构和增幅延续一季度趋势，营收中近八成是净息收入，净息收入稳健支撑营收保持较快增长。2）支出端，2022H1 成本收入比同比上升1.21pcts 至22.04%，推测受网点扩张影响。3）拨备端，2022H1 整体信用减值损失同比-12.13%，其中贷款减值损失同比基本持平，非信贷信用成本节约助力反哺盈利，同时多重压力下信贷拨备计提政策保持审慎。

    业务扩张积极，息差小幅下降。1）业务规模扩张积极：2022 H1 末公司总资产、总负债较上年末分别+16.34%/+17.17%（2021 H1 末较上年末分别+12.84%/+13.54%），整体扩表节奏保持积极。其中发放贷款和吸收存款总额较上年末分别+17.29%/+18.05%（2021H1 末较2020 年末分别+21.35%/+18.40%），存贷规模均延续较快增长，贷款同比增速虽有所下滑，但仍维持相对高景气。2）生息资产结构持续优化：2022H1 末公司总生息资产平均余额中，贷款平均余额占比较上年末继续提升3.62pcts 至53.35%（2021 年末同比+2.94pcts）。3）息差小幅下降：上半年公司披露口径净息差为2.07%，较去年同期和去年全年分别-4bps/-6bps，主要受相对高定价的个人定期存款占比提升带来负债成本上行影响。

    中间业务收入延续高增，投资业务表现仍待修复。1）中间业务收入延续高增：

    2022 H1 公司手续费及佣金净收入同比+35.84%（一季度同比+28.99%），其中理财及资产管理业务贡献收入近六成，贡献净收入增量占比47.57%，推测为公司持续推进财富管理业务多元化发展贡献；此外清算和结算业务在2022H1贡献手续费净收入增量占比达41.27%。2）投资业务表现仍待修复：2022 H1公司“投资收益+公允价值变动损益”合计同比-9.87%（一季度合计同比-6.01%），投资业务收入表现相对承压。

    资产质量明显优化，风险抵补能力大幅提升。1）资产质量明显优化：2022 H1末，公司不良贷款率、关注贷款率和逾期贷款率分别为0.83%/0.50%/0.84%，较上年末分别-0.15pct/-0.11pct/-0.12pct，整体资产质量大幅优化，都达到2013年之后的最优值，并已处于上市城商行优秀水平。2）拨备覆盖率继续夯实：2022H1 末公司拨备覆盖率为474.44%，较上年末提升71.56pcts，风险抵补能力大幅夯实。3）不良生成率保持低位：我们测算公司2022H1 当年累计不良生成率为0.01%（2021 年全年为0.07%），说明公司近年来不良生成率保持优秀水平，风控能力明显提升，风险预期持续向好。

    风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情带来的不确定风险。

    投资建议：业绩靓丽，资产质量再上台阶。成都银行2022 年上半年业绩延续高 增，业务规模积极扩张的同时，资产质量再上台阶。公司保持“稳定存款立行、高效资产立行”战略定力，区域战略升级赋能下经营有望稳中向好。我们维持公司2022/23 年EPS 预测为2.62 元/3.08 元，当前A 股股价对应2022 年0.99XPB，随着下半年实体经济改善和局部疫情影响边际减弱，预计公司业绩将延续高增，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，维持公司2022 年目标估值1.26xPB，对应目标价18.5 元，维持“增持”评级。