报告导读

    　　利润增速下行，息差环比走弱，资产质量平稳。

    　　投资要点

    业绩概览

    　　成都银行 20Q1-3 归母净利润同比增长 4.8%，环比 20H1 下降 5.1pc，营收同比+12.1%，环比提升 0.5pc；Q3 单季度归母净利润同比-3.7%，环比-11.9pc。

    　　ROE15.1%，ROA0.94%。单季息差（期初期末口径）1.86%，环比-5bp；不良率1.38%，环比-4bp；拨备覆盖率 299%，环比提升 21pc。

    经营特点

    　　1、利润增速下行。20Q1-3 累计归母净利润同比+5%，环比 20H1 下降 5pc，主要受拨备拖累，资产减值损失同比增长 29%，增速环比 20H1 提升 13pc。营收增速平稳，支撑因素主要是规模增速提升（环比+1pc）、非息收入拖累好转；拖累因素主要是息差环比走弱。

    　　2、息差环比走弱。20Q3 单季净息差 1.86%，环比 20Q2 下降 5bp，主要拖累因素是资产端收益率下行幅度较大。①资产端：单季资产收益率环比-8bp，判断是受贷款利率下行影响。②负债端：单季负债成本率环比改善 4bp，判断得益于负债结构优化。20Q3 存款环比+8%，较总负债增速快 4pc。存款中，活期存款环比+11%，较存款增速快 3pc。展望未来，随着货币政策回归常态，预计息差 20 年有望边际企稳，21 年有望在 Q1 按揭重定价后，进入回升通道。

    　　3、资产质量平稳。20Q3 不良率 1.38%，环比下降 4bp，关注率 0.81%，环比上行 2bp，资产质量指标总体表现平稳。风险抵补能力方面，拨备覆盖率 299%，环比提升 21pc，拨备厚度大幅提升。展望未来，随着经济恢复，不良生成有望边际企稳，叠加拨备水平较为充足，预计信用成本压力将边际缓解。

    盈利预测及估值

    　　利润增速下行，息差环比走弱，资产质量平稳。预计 2020-2022 年成都银行归 母 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为 +4.29%/+10.21%/+13.47% ， 对 应 EPS1.72/1.77/2.00 元 股 。 现 价 对 应 2020-2022 年 6.52/6.36/5.60 倍 PE ，1.02/0.91/0.81 倍 PB。目标价 13.5 元，对应 20 年 1.23 倍 PB，买入评级。

    风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险