投资要点：成都银行三季度营收、拨备前利润加速增长，或受益于成渝经济圈发展。负债端结构优化，稳定息差。资产质量进一步好转，维持优于大市评级。

    　　营收、拨备前利润加速增长。1-3Q20 营业收入104.24 亿元，同比增速较1H20上升0.49pct 至12.06%。拨备前利润同比增速较1H20 上升1.09pct 至14.18%。

    　　得益于生息资产规模较去年同期加速增长。归母净利润42.00 亿元，同比增速较1H20 下降5.10pct 至4.81%，主要受到信贷成本上升0.17pct 至1.78%拖累。

    　　负债端结构优化，稳定息差。计息成本率环比下降17bp 至1.96%，重要原因是计息负债结构的优化，以及存款活化率提高。3Q20 客户存款占比环比提升2.8pct至79.3%，活期存款占比提升1.4pct 至51.6%。测算净息差基本保持稳定（9M201.90% vs 1H20 1.92%）。

    　　不良率环比下降，资产质量进一步好转。3Q20 不良率1.38%，环比下降4bp。

    　　关注贷款率0.81%，环比上升2bp。拨备覆盖率298.91%，环比上升20.45pct。

    　　公司一方面通过制定信贷政策指引，强化客户准入，营销优质客户，强化贷款全流程管理，在源头上控制风险；另一方面通过现金清收、转让、诉讼以及核销等方式，加快存量不良贷款处置，使得资产质量进一步好转。

    　　投资建议。我们预测2020-2022 年EPS 为1.78、2.18、2.45 元，归母净利润增速为15.58%、22.62%、12.28%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为11.53 元；根据PB-ROE 模型给予公司2020E PB 估值为1.0 倍（可比公司为0.9 倍），对应合理价值为12.39 元。因此给予合理价值区间为11.27-11.53 元（对应2020 年PE 为6.34-6.49 倍，同业公司对应PE 为7.23 倍），给予“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。