事件：10 月28 日晚，成都银行披露了3Q20 业绩：3Q20 营收104.24 亿元，YoY +12.06%；3Q20 归母净利润42.00 亿元，YoY +4.81%。截至20 年9 月末，资产规模6390.93 亿元，不良贷款率1.38%，拨备覆盖率298.91%，拨贷比4.13%。

    　　点评：

    　　实质业绩增速上升，ROE 维持高位

    　　实质业绩增速上升。3Q20 归母净利润增速4.81%，较1H20 增速降低5.1 个百分点，净利润增速下滑主要是加大拨备计提所致，3Q20 计提拨备33.3亿元，同比多增7.5 亿元。3Q20 营收增速12.1%，较1H20 增速上升0.5 个百分点；3Q20 拨备前利润增速14.1%，较1H20 上升1.1 个百分点，实质利润增速保持较高水平。

    　　ROE 维持高位。测算3Q20 年化加权平均净资产收益率为14.7%，同比降低1.2 个百分点，环比下降0.5 个百分点，仍为上市行较高水平，盈利能力较强。

    　　存贷款高速增长，息差略降

    　　存贷款高速增长。3Q20 资产增速17.7%，同比上升5.5 个百分点，贷款增速21.2%；3Q20 存款增速达26%，存贷款高速增长，资产持续扩张。截至20 年9 月末，公司资产规模达到6391 亿元。

    　　息差略降。测算3Q20 净息差2.05%，较1H20 下降5bp，较19 年下降11bp。

    　　成都银行存款占计息负债比重较高，3Q20 为79.32%，负债成本较为刚性，下半年受同业存单发行利率上升影响相对较小，存款竞争加剧导致存款付息率上升或是制约息差的主要因素。

    　　资产质量改善，拨备水平大幅提高

    　　资产质量改善，隐忧较小。3Q20 不良贷款率1.38%，较年初下降5bp，资产质量改善。3Q20 关注贷款率0.81%，较年初下降11bp，资产质量改善且隐忧较小。

    　　拨备水平大幅提高。3Q20 拨贷比4.13%，较1H20 的3.95%上升18bp，较19 年末上升50bp；3Q20 拨备覆盖率298.91%，较1H20 大幅提升20.53 个百分点，较19 年提升45.08 个百分点，拨备持续大幅提升，拨备充足，风险抵御能力增强。

    　　投资建议：资产质量持续改善，实质业绩增速上升成都银行经过数年处置及信贷结构调整优化，不良消化已告一段落。3Q20资产质量保持优异，不良隐忧较小。考虑到提前应对风险，公司大幅加大拨备计提，我们将20/21 年盈利增速预测由此前9.1%/11.2%调整至4.2%/12.2%，鉴于实质业绩依然保持高增，目标估值上调至1.1 倍20 年PB，对应股价12.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情冲击经济，资产质量显著恶化；成都地区疫情加重等。