事件：8 月27，成都银行披露了1H20 业绩：1H20 营收68.14 亿元，YoY+11.57%；1H20 归母净利润27.53 亿元，YoY +9.91%。截至20 年6 月末，资产规模6146.55 亿元，不良贷款率1.42%，拨备覆盖率278.46%，拨贷比3.95%。

    　　点评：

    　　疫情之下业绩高增长，ROE 维持高位

    　　业绩保持高增长。1H20 归母净利润增速9.9%，虽然较1Q20 增速降低1.7个百分点，利润增速仍维持在较高水平，下滑主要是加大拨备计提所致。

    　　1H20 营收增速11.6%，较1Q20 增速下降2.6 个百分点，公司18 年营收增速达20.1%，由于基数较高，19 年后营收增速放缓，但仍保持较高水平。

    　　ROE 维持高位。测算1H20 年加权平均ROE 为15.9%，与1Q20 基本持平，同比下降约0.5 个百分点，仍为上市行较高水平，盈利能力较强。

    　　资产规模突破6000 亿，息差环比回升

    　　资产增速快，资产规模突破6000 亿。1H20 总资产增速15.1%，同比上升2.3 个百分点，贷款增速19.4%；1H20 存款增速达15%，均保持两位数增长，疫情之下贷款和存款规模保持较快增长，资产持续扩张，截至20 年6 月末，公司资产规模首次突破6000 亿元。

    　　息差环比回升，存款成本上升。1H20 净息差2.10%，较1Q20 上升5bp，较19 年下降6bp。息差较19 年下降主要由于让利及市场利率走低带动生息资产收益率由19 年的4.31%降至1H20 的4.29%；而成都银行存款占计息负债比重较高，1H20 为76.56%，负债成本较为刚性，成本端受利率下行影响较小。1H20 存款竞争导致存款成本率大幅上升至1.85%（19 年1.70%），计息负债成本率从19 年的2.07%上升至2.09%。

    　　资产质量改善，拨备水平大幅提高

    　　资产质量改善，隐忧较小。1H20 不良贷款率1.42%，较1Q20 下降1bp，资产质量有所改善。1H20 关注贷款率0.80%，较19 年末下降12bp；逾期贷款率1.46%，较19 年末下降19bp，资产质量改善且隐忧较小。

    　　拨备水平大幅提高。1H20 拨贷比3.95%，较1Q20 的3.70%上升25bp，较19 年末上升33bp；1H20 拨备覆盖率278.46%，较1Q20 大幅提升18.45 个百分点，较19 年提升24.6 个百分点，二季度拨备大幅提升，风险抵御能力增强。

    　　投资建议：资产质量改善，拨备水平大幅提高

    　　成都银行经过数年处置及信贷结构调整优化，不良消化已告一段落。1H20资产质量保持优异，不良隐忧较小。考虑到提前应对风险大幅加大拨备计提，我们将20/21 年盈利增速预测由此前16.3%/13.8%下调至9.1%/11.2%，目标估值1 倍20 年PB，对应股价11.08 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情冲击经济，资产质量显著恶化；成都地区疫情加重等。