事件：近期，成都银行披露了19 年及1Q20 业绩：19 年营收127.25 亿元，YoY +9.79%，1Q20 营收34.27 亿元，YoY +14.13%；19 年归母净利润55.51亿元，YoY +19.40%，1Q20 归母净利润14.14 亿元，YoY +11.60%。截至20年3 月末，资产规模5730.30 亿元，不良贷款率1.43%，拨备覆盖率259.93%。

    　　点评：

    　　疫情之下业绩高增长，ROE 较高

    　　业绩高增长。19 年归母净利润增速19.40%，较18 年增速提升0.45 个百分点，1Q20 仍高达11.60%，疫情之下业绩延续高增长。由于18 年营收增速为20.1%，基数较高，19 年营收增速有所回落；1Q20 营收增速为14.13%。

    　　ROE 较高。19 年加权平均ROE 为16.63%，同比增长0.59 个百分点，位于上市行前列，仅次于贵阳、招行和宁波；受疫情影响，1Q20 年化加权平均净资产收益率为15.56%，同比下降0.36 个百分点，仍为上市行较高水平，盈利能力较强。

    　　资产规模增速较快，息差下降

    　　资产规模增速较快。19 年末总资产增速13.4%，贷款增速24.8%，资产规模保持较快增长。1Q20 总资产增速12.6%，贷款增速达到24.1%，存款增速14.2%，均保持两位数增长，疫情之下资产规模保持较快增长。

    　　息差下降。19 年净息差2.16%，同比下降5bp。测算1Q20 净息差1.96%，较19 年下降20bp。1Q20 息差下降主要由于资产端收益率下降所致，而成都银行存款占计息负债比重较高，1Q20 为76.08%，负债成本端受利率下行影响较小。

    　　资产质量优异，拨备水平提高

    　　资产质量优异。1Q20 不良贷款率1.43%，与上年末持平，疫情之下资产质量保持稳定；关注贷款率0.87%，同比下降66bp，较上年末下降5bp，资产质量隐忧较小。19 年末不良率1.43%，关注率0.92%，逾期率1.64%，均较18 年末有所下降，19 年末资产质量改善且隐忧较小。

    　　拨备水平提高。1Q20 拨贷比3.70%，较年初的3.62%上升8bp，同比上升21bp；1Q20 拨备覆盖率259.9%，较年初提升6.1 个百分点，同比上升29.2个百分点，拨备有所提升，风险抵御能力较强。

    　　投资建议：资产质量优异，ROE 较高

    　　成都银行曾深陷不良泥淖，经过数年处置及信贷结构调整优化，不良消化已告一段落。1Q20 资产质量保持优异，不良隐忧较小，ROE 持续位于上市行前列，乃西南城商行龙头。考虑其较强盈利能力，维持20/21 年盈利增速预测16.3%/13.8%，考虑疫情影响，给予其1.0 倍20 年PB 目标估值，对应股价11.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：成都经济明显下行风险，疫情冲击经济，资产质量显著恶化；净息差明显缩窄等。