事件：1 月6 日晚间，成都银行披露了2019 年度业绩快报：营收127.31 亿元，YoY +9.84%；归母净利润55.51 亿元，YoY +19.40%。截至19 年底，资产规模5581 亿元，不良贷款率1.43%。2019 年加权平均ROE 为16.64%。

    　　点评：

    　　营收增速下行系基数及息差影响，净利润持续高增长营收增速高位回落。2015 年不良集中暴露后，风险偏好下降，16 年出现业绩增速低谷，17 年逐渐走出低谷。17 年以来，营收增速持续上升，到1H18其增速达到阶段性高点，此后有所下行。19 年营收增速9.8%，逐季度放缓，系息差收窄及18 年高基数等影响。

    　　净利润延续高增。19 年归母净利润增速达19.4%，较3Q19 的18.0%有所上升。在18 年的高基数下高增态势仍然保持，佐证其不良消化已告一段落。

    　　此外，盈利增速走高，或说明监管未对19 年银行业绩增速进行压降指导。

    　　净息差小幅下行，ROE 同比提升

    　　3Q19 净息差2.07%，较1H19 下降8BP；息差小幅下行系反映了资产收益率下行及负债成本抬升。成都银行依靠较好的客户基础，负债成本具有一定优势，3Q19 仅2.09%。不高的资产收益率与其较低的风险偏好相匹配，也佐证其较好的资产质量。

    　　ROE 领先。19 年加权平均ROE 达16.64%，同比上升0.6 个百分点，为上市银行领先水平。得益于盈利较快增长，ROE 处于上行通道。

    　　资产质量保持优异，担忧不大

    　　15 年以来的风险偏好低，体现在：1）1H19 对公+零售不良高发领域贷款占比只有12.6%(13 年时高达42.0%)，压降力度空前；2）拥抱基建/市政类贷款，租赁商务服务和水利环境公共设施是对公的前两大行业，1H19 贷款占比提升了2.9 pct 到42.1%。

    　　不良及前瞻指标大幅下降。19 年末的不良率1.43%，较年初下降11BP；19Q3关注贷款率1.22%，均延续下降趋势。1H19 逾期率/逾期90+比率分别为1.82%/1.09%，较年初下行28BP/41BP。贷款结构中不良高发领域占比压降，未来风险敞口亦收缩。

    　　投资建议：业绩靓丽，西南城商行龙头

    　　成都银行曾深陷不良泥淖，经过数年处置及信贷结构调整优化，不良消化已告一段落。19 年资产质量保持优异，不良担忧不大。成都银行客户基础较好，正朝着“精细化、大零售、数字化”方向转型，乃西南城商行龙头。

    　　鉴于成都银行资产质量优异，ROE 领先，给予其1.1 倍20 年PB 之目标估值，对应目标价12.20 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：成都区域经济明显下行风险；息差大幅下降等。