事件：10 月30 日晚间，成都银行披露3Q19 业绩：营收93.02 亿元，YoY+10.5%；归母净利润40.07 亿，YoY +18.01%；加权ROE（未年化）达12.23%。

    截至19 年9 月末，资产规模5431 亿元，不良率1.45%，拨贷比3.74%。

    点评：

    营收增速下行系基数效应，净利润持续高增长

    营收增速高位回落。15 年风险集中暴露以后，风险偏好压低，16 年出现业绩增速低谷，17 年逐渐走出低谷。17 年以来，营收增速持续上升，到1H18其增速达到阶段性高点，此后有所下行。1H19 营收增速10.5%，较1H19略微下行，主要是1H18 高基数效应。

    净利润延续高增态势。1Q19/1H19/3Q19 归母净利润增速分别为22.8%、18.0%/18.0%，在18 年的高基数下高增态势仍然保持，足以表明其高增长是稳健的、可持续的，或标志着其不良消化已告一段落。

    净息差小幅下行，ROE 同比提升

    3Q19 净息差2.07%，较1H19 下降8BP；息差小幅下行系反映了资产收益率下行及负债成本抬升。不过，净息差相比上市城商行平均仍具有一定优势。

    成都银行依靠较好的客户基础，负债成本具有一定优势，3Q19 仅2.09%。

    不高的资产收益率与其较低的风险偏好相匹配，也佐证其较好的资产质量。

    ROE 领先。3Q19 加权ROE（未年化）达12.23%，为上市银行领先水平。得益于盈利较快增长，ROE 处于上行通道。

    贷款端风险偏好未见提升，未来资产质量有保障15 年之后的风险偏好低，体现在：1）对公+零售不良高发领域贷款占比只有12.6%（13 年时高达42.0%，15 年也有28.5%），压降力度空前，尤其零售，几乎只做个贷；2）拥抱基建/市政类贷款，租赁商务服务和水利环境公共设施是对公的前两大行业，1H19 贷款占比又提升了2.9 pct 到42.1%。这种低风险偏好的策略，在1H19 依然保持。

    不良及前瞻指标大幅下降。3Q19 不良率1.45%，关注贷款率1.22%，均延续下降趋势。1H19 逾期率/逾期90+比率分别为1.82%/1.09%，较年初下行28BP/41BP。贷款结构中不良高发领域占比压降，未来风险敞口亦收缩。

    投资建议：不良出清或近尾声，净利润持续高增长

    成都银行15 及16 年曾深受不良爆发影响，风险偏好明显降低，经过几年处置及信贷结构调整优化，不良消化已告一段落。3Q19 资产质量保持优异，未来不良担忧不大。成都银行客户基础较好，正朝着“精细化、大零售、数字化”方向稳步推进转型。

    鉴于成都银行资产质量优异，ROE 领先，给予其1.1 倍20 年PB 之目标估值，对应目标价12.17 元/股，维持买入评价。

    风险提示：成都区域经济明显下行风险；息差大幅下降等。