公司1-3Q2022 营收同比减少7.67%，归母净利润同比减少36.17%10 月28 日，公司公布2022 年三季报：1-3Q2022 实现营业收入104.84 亿元，同比减少7.67%，实现归母净利润13.18 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.30 元，同比减少36.17%，实现扣非归母净利润11.21 亿元，同比减少23.68%。

    单季度拆分来看，3Q2022 实现营业收入35.27 亿元，同比减少8.42%，实现归母净利润2.93 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.07 元，同比减少47.25%，实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比减少60.20%。

    公司1-3Q2022 综合毛利率下降2.91 个百分点，期间费用率下降4.53 个百分点1-3Q2022 公司综合毛利率为60.18%，同比下降2.91 个百分点。单季度拆分来看，3Q2022 公司综合毛利率为55.91%，同比下降6.21 个百分点。

    1-3Q2022 公司期间费用率为36.46%，同比下降4.53 个百分点，其中，销售/ 管理/财务/研发费用率分别为9.93%/9.31%/16.90%/0.33%，同比分别变化-2.15/-2.62/+0.28/-0.04 个百分点。3Q2022 公司期间费用率为40.08%，同比下降3.99个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.54%/10.31%/16.98%/0.25%，同比分别变化-1.54/ -1.94/ -0.36/-0.14 个百分点。

    线下门店有序拓展，19 家自营商场筹备中

    截至2022 年9 月30 日，公司经营共计94 家自营商场，279 家委管商场，通过战略合作经营8 家家居商场，此外，公司以特许经营方式授权58 家特许经营家居建材项目，共包括470 家家居建材店/产业街。截至2022 年9 月30 日，公司有19 家筹备中的自营商场（其中自有16 家、租赁3 家），筹备的委管商场中，有323 个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。

    下调盈利预测，维持原有评级

    公司业绩低于预期，主要是由于疫情冲击对于公司租金等收入的不利影响，鉴于疫情恢复进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024 年EPS 的预测9%/9%/9%至0.35/0.39/0.43 元。公司线下门店有序拓展，是国内商场数量最多的家具商场运营商，具有一定竞争地位，维持公司A 股“买入”评级，维持公司H 股“增持”评级。

    风险提示：卖场拓展及提租幅度不达预期，数字化改造效果不达预期，公允价值变动损益波动大于预期。