公司1-3Q2021 营收同比增长19.18%,归母净利润同比增长32.20%10 月29 日，公司公布2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入113.54 亿元，同比增长19.18%；实现归母净利润22.87 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.59元，同比增长32.20%；实现扣非归母净利润13.94 亿元，同比增长20.13%。

    　　单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入38.52 亿元，同比增长9.96%；实现归母净利润5.55 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.14 元，同比减少11.69%；实现扣非归母净利润4.62 亿元，同比增长0.55%，公司业绩符合预期。

    　　公司1-3Q2021 综合毛利率下降2.77 个百分点，期间费用率下降2.68 个百分点1-3Q2021 公司综合毛利率为63.09%，同比下降2.77 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为62.12%，同比下降1.96 个百分点。

    　　1-3Q2021 公司期间费用率为40.99%，同比下降2.68 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.08%/11.93%/16.62%/0.37%，同比分别变化+1.42/ -0.30/-3.93/+0.13 个百分点。3Q2021 公司期间费用率为44.07%，同比上升3.36 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.09%/12.25%/17.34%/0.39%，同比分别变化+3.12/ +0.24/ -0.06/+0.06 个百分点。

    　　自营商场不断扩张，持续布局线上化建设

    　　1-3Q2021 公司自营商场净增加2 家，新开1 家商场，位于浙江杭州，有1 家商场由委管转为自营，位于广东深圳；委管商场无净增加，新开10 家商场，关闭9 家商场，1 家转为自营。截至2021 年9 月30 日，公司有20 家筹备中的自营商场（其中自有17 家、租赁3 家）,计划建筑面积约314 万平方米; 筹备的委管商场中，有345 个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。公司于2021年9 月向特定投资者非公开发行股票，募集资金总额为3.7 元，主要用于线上平台建设及家居商场建设。

    　　维持盈利预测，维持原有评级

    　　公司业绩符合预期，我们维持对公司2021/ 2022/ 2023 年归母净利润的预测27.06 /29.81/ 32.64 亿元。公司线下门店不断扩张，持续布局线上化建设，维持公司A 股“买入”评级，维持公司H 股“增持”评级。

    　　风险提示：卖场拓展及提租幅度不达预期，数字化改造效果不达预期，公允价值变动损益波动大于预期。