公司1H2021 营收同比增长24.54%,归母净利润同比增长57.26%8 月25 日，公司公布2021 年半年报：1H2021 实现营业收入75.03 亿元，同比增长24.54%；实现归母净利润17.32 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.44 元，同比增长57.26%；实现扣非归母净利润9.32 亿元，同比增长32.99%。

    单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入41.61 亿元，同比增长19.99%；实现归母净利润10.09 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.26 元，同比增长42.53%；实现扣非归母净利润5.19 亿元，同比增长4.71%。

    公司1H2021 综合毛利率下降3.30 个百分点，期间费用率下降5.98 个百分点1H2021 公司综合毛利率为63.59%，同比下降3.30 个百分点。季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为64.46%，同比下降5.31 个百分点。

    1H2021 公司期间费用率为39.41%，同比下降5.98 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.05%/11.76%/16.25%/0.36%，同比分别变化+0.57/ -0.60/-6.13/+0.18 个百分点。2Q2021 公司期间费用率为39.02%，同比下降6.59 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.16%/11.91%/15.61%/0.34%，同比分别变化-2.08/ -0.26/ -4.47/+0.22 个百分点。

    持续推进委管商场业务发展，成立数字科技集团报告期内，公司净增4 家委管商场。截至报告期末，公司经营276 家委管商场，总经营面积13,919,918 平方米，平均出租率91.2%。其中，有151 家分布在华东、华北区域（不含上海、北京、天津），占委管商场总数量比例达到54.7%，占委管商场总面积比例达到57.6%。此外，报告期内公司成立了美凯龙数字科技有限公司，加速线上线下一体化发展，2021 年天猫“618”活动期间，美凯龙全域销售总额86.3 亿元，消费人数同比增长31%。

    下调盈利预测，维持原有评级

    公司扣非后的业绩增速略低于我们预期，鉴于公司处于业务转型期，未来收入和利润仍有一定不确定性，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测11%/10%/10%至0.69/0.76/ 0.84 元。公司持续推进家装家居一体化、线上线下一体化发展战略，有利于巩固公司竞争实力，维持公司A 股“买入”评级，维持公司H 股“增持”评级。

    风险提示：数字化改造效果不达预期，公允价值变动损益波动大于预期。