事项：

    　　2021 年7 月3 日，红星美凯龙与居然之家在北京签署战略合作协议。本次战略合作中，双方就以下内容达成共识：1）在全国范围内维护家居市场的公平竞争秩序，坚决杜绝“二选一”等不公平竞争行为；2）相互开放供应链品牌资源；3）共同维护行业营销秩序，坚决抵制低于成本价的市场行为；4）落实“诚信第一”、“服务第一”的商业经营宗旨，保护消费者的合法权益；5）共同推进行业数字化转型升级。

    　　评论：

    　　龙头强强联合，携手深耕5 万亿家居大市场。两公司为专业家居卖场的绝对龙头，合计市值近千亿，截止2020 年末两公司合计卖场超758 家，龙头强强联合后将推动行业规范有序发展，减少无序竞争，双方将在数字化方面进行深度合作，目前双方正逐步完成所有线下商场的信息化数字化建设和所有入驻品牌和经销商的线上运营阵地建设，推动行业效率提升。

    　　定增+出售物流子公司，杠杆率有望大幅降低，推动健康发展。截止Q1 公司资产负债率约为61.4%，公司定增募资37 亿元，其中20 亿元用于偿还债务，且公司出售重资产物流地产子公司，预计交易价款23.1 亿元，取消分红预计节省近10 亿元，多手段并举降低负债率和利息支出，推动长期健康发展。

    　　持续发力家装业务，打造第二增长曲线。公司着力打造“美凯龙空间美学”、“家倍得”、“更好家”三大品牌发力家装业务，与卖场流量形成互利互补，打造第二增长曲线。截至20 末，已开设214 家家装门店，全年签约合同金额超过45 亿元，其中百万元以上订单超过131 个。

    　　数字化转型提升运营效率，员工持股计划激发管理活力。1）公司自2018 年开始布局数字化转型，2019 年引入阿里巴巴作为战略投资人，截至20 年末，天猫同城站累计上线22 城56 家商场，数字化升级覆盖176 城241 家商场。2）公司推出第三期员工持股计划，拟使用不超过3 亿元，总人数共计不超过800人，截止5 月12 日已购买约1.5 亿元，员工持股将激发员工活力，进一步提高管理运营效率。

    　　线下渠道优势稳固，打造家装业务第二成长曲线，维持“强推”评级。公司采取多举措降低负债率促进健康发展，考虑到公司线下渠道优势稳固，家装业务快速发展，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为36.71/43.74/50.23 亿元，EPS 分别为0.94/1.12/1.29 元，对应当前股价PE 分别为10/8/7 倍，考虑到公司和居然之家强强联合，推动行业有序发展，我们维持公司目标价17 元/股，对应2021 年18 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：渠道拓展不及预期，疫情反复。