2021 年一季报：公司实现营业收入33.4 亿元，YoY+31%，较2019Q1下滑6%；归母净利润7.2 亿元，YoY+84%，较2019Q1 下滑45%；扣非后归母净利润4.1 亿元，YoY+101%，较2019Q1 下滑51%。业绩表现基本符合预期。

    　　自营卖场逐季改善趋势延续：2021Q1 公司自营卖场收入19.5 亿元，YoY+32%，较2019Q1 降幅收窄至-5%，延续自营卖场收入增速边际向好趋势。其中，自有商场/租赁商场/合营联营商场收入分别达到15.9 亿元/2.9 亿元/6721 万元，YoY+35%/+31%/-13%，较2019 年同期-2%/持平/-51%。自有商场和租赁商场的恢复较快。

    　　卖场经营相对稳定：截至报告期末，公司共经营93 家自营商场、271家委管商场，其中一家委管商场转为自营，一家委管商场关闭。同时，公司具备24 家筹备中的自营卖场（19 家自有&5 家租赁）、344 个已经取得土地使用权证/已获得地块的围观签约项目，公司商场储备充足，筹备完毕投入运营后有望为公司贡献收入增量。

    　　节庆销售旺季将至，看好持续改善趋势：根据公司官方公众号，2021年4 月30 日至5 月5 日期间将举办51HOME 趴节，有望在节庆时点迎来人流高峰。同时公司打通线上线下渠道联动，借助新零售渠道，通过天猫同城站、直播等引流方式吸引客户到店，为销售助力。

    　　第三期员工持股计划实施：公司推出第三期员工持股计划，总规模不超过3 亿元，股票总数累计不超过公司总股本的1%，计划总人数不超过800 人，单人所持各期计划股票份额总计不超过0.1%。公司推出员工持股计划，建立利益共享机制，增强员工主人公意识，共担风险&共同成长，利于吸引保留优秀人才。

    　　投资建议：家具零售业的逐步复苏，公司把握家居产品零售端流量入口，发力家装业务寻找新增长点。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.98/1.09/1.20 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：地产景气度下滑，家装市场竞争加剧