事件概述：10 月27 日，公司发布2022 年三季报，3Q22 实现营业收入14.03 亿元，同比增长2.2%；归母净利润2.71 亿元，同比下降19.8%；扣非归母净利润2.62 亿元，同比下降21.5%。前三季度，实现营业收入42.61 亿元，同比下降4.7%；归母净利润8.60 亿元，同比下降21.5%；扣非归母净利润8.42亿元，同比下降22.4%。

    项目持续稳定运营：3Q22 公司归母净利润同比下降19.8%，2022 年前三季度归母净利润同比下降21.5%，主要由于运营项目及所属联营单位于去年同期一次性确认补贴所致，剔除此因素影响，Q3 公司归母净利润同比增长3.3%，前三季度公司归母净利润同比增长20.4%，Q3 归母净利润增速低于前三季度整体，主要由于Q3 公司对联营与合营企业的投资收益0.36 亿元低于去年同期的1.31亿元所致。3Q22 公司实现经营活动现金流量净额5.66 亿元，环比增长49.0%，项目回款情况较好。

    产能储备丰富，业绩持续释放：截至2022 年6 月，公司控股项目合计投运产能约35000 吨/日，在建及筹建垃圾焚烧项目15 个，合计产能13700 吨/日，项目储备丰富。公司业务集垃圾焚烧设备制造和项目运营于一体，焚烧产能持续释放，有望带动公司业绩持续增长。

    投资建议：剔除补贴影响，单季盈利同比增长，项目回款有所改善；焚烧产能逐步释放，有望带动业绩增长。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计公司22/23/24 年EPS 分别为0.65/0.71/0.74（前值0.75/0.85/0.89 元），对应2022 年10 月27 日收盘价PE 分别为10.4/9.5/9.1 倍，考虑公司项目整体运营稳定，产能储备丰富，给予公司2022 年13.0 倍PE，目标价8.45 元/股，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：项目建设与投运进度不及预期；行业增速放缓风险；纳入国补目录速度放缓风险；大固废业务发展不及预期风险。