本报告导读：

    存量项目进入清单及新项目投产驱动公司2021 年业绩高增长，投产高峰仍在持续。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。我们维持对公司2022-2023 年、增加2024 年的预测净利润分别为12.98、15.52、16.88 亿元，对应EPS 分别为0.77、0.92、1.01 元。维持目标价13.55 元，维持“增持”评级。

    存量项目进入清单及新项目投产驱动业绩高增长。2021年公司实现收入58.74 亿元，同比增长19%；归属净利润12.38 亿元，同比增长72%；扣非归属净利润12.23 亿元，同比增长76%，业绩符合预期。业绩高增长主要原因为江津第三、涪陵-长寿一期、库尔勒等控股项目及公司部分参股项目纳入可再生能源补贴清单，根据公司会计政策，一次性确认可再生能源补贴共增加2021 年归母净利润约3.99 亿元。

    新增投产10450 吨，经营稳健。2021 年公司新增投产10450 吨/日。1）新增投产项目包括赤峰一期、六安二期、浦江、大理二期、营山、阿克苏一期、鞍山、永川一期、诸暨、洛碛御临项目。2）2021 年公司各控股项目合计完成垃圾处理量1074 万吨，同比增长26%，经营稳健高效。3）新拓展垃圾焚烧产能1700 吨，新业务持续开拓。

    在建及筹建项目14500 吨，投产高峰持续。截至2021 年底，公司在建及筹建垃圾焚烧发电项目共17 个（含参股项目），设计处理规模合计14500吨/日，其中，綦江项目、秀山项目、西昌项目（二期）、武隆项目、合川项目以及安阳、抚顺项目均已进入试运行阶段，其余项目正在推进各项建设或前期准备工作。公司储备产能丰富，为未来业绩增长打下坚实基础。

    风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。