本报告导读：

    公司发布业绩预告，预计2021年实现归属净利润为12.04亿元至12.99亿元，同比增长67%至80%，存量项目进入清单及新项目投产驱动业绩高增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。我们维持公司2021-2023 年预测净利润分别为12.21、12.98、15.52 亿，对应EPS 0.73、0.77、0.92 元，维持目标价13.55 元。

    业绩符合预期。1）公司预计2021 年实现归属净利润为12.04 亿元至12.99亿元，同比增长67%至80%。预计2021 年度实现扣非归属净利润为11.94亿元至12.89 亿元，同比增长72%至86%。2）我们预计公司2021 年实现净利润12.21 亿元，在公司此次业绩预告区间范围内，业绩符合预期。

    存量项目进入清单及新项目投产驱动业绩高增长。1）业绩预增主要因为江津第三项目、涪陵-长寿生活垃圾焚烧发电厂一期项目、库尔勒项目等控股项目以及公司部分参股项目纳入可再生能源发电补贴项目清单，根据公司会计政策，公司一次性确认的可再生能源补贴共计增加本年度归母净利润约3.99 亿元。2）公司2021Q4 单季实现1.08-2.03 亿元，同比增长1%-89%，公司四季度业绩一般受大修以及工程项目施工进度等因素影响较多，存量项目纳入补贴清单以及新项目持续投产驱动业绩高增长。

    公司成长空间广阔。1）短期来看，投产大年将至，支撑公司业绩高增长（公司截至2021H1 投运37950 吨/日，在手总处理规模55800 吨/日）；随着存量项目逐步纳入补贴清单，潜在补贴利润将持续释放，将明显增厚公司收入和利润。2）中期来看，碳减排约束将降低垃圾填埋比例，碳中和提升垃圾焚烧行业天花板。3）长期来看，行业集中度将提升，公司作为行业标准制定者，成长边界更加广阔。

    风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。