维持“增持”评级。我们维持公司2021-2023 年预测净利润分别为12.21、12.98、15.52 亿，对应EPS 0.73、0.77、0.92 元，维持目标价13.55 元。

    　　业绩符合预期。公司发布2021 年三季报：1）2021Q3 单季公司实现收入13.73 亿，同比增长6%；归属净利润3.38 亿，同比增长23%，环比增长53%；扣非归属净利润3.34 亿，同比增长25%，环比增长55%。2）2021前三季度公司实现收入44.71 亿，同比增长22%；归属净利润10.96 亿，同比增长79%；扣非归属净利润10.86 亿，同比增长81%。实际业绩在此前业绩预告区间范围内，稳健经营，业绩符合预期。3）利润高增长主要是由于2021Q1 百果园、涪陵、库尔勒进入可再生能源补贴清单确认补贴收入、联营单位进入补贴清单确认投资收益，以及新项目持续投产所致。

    　　利润率显著提升。1）2021Q3 毛利率同比提升6.06pct 至38.17%，净利润率同比提升8.38pct 至25.53%，存量项目纳入补贴清单使得公司整体盈利能力显著提升。2）费用率方面，公司费用率同比小幅下降，管控良好。

    　　公司成长空间广阔。1）短期来看，投产大年将至，支撑公司业绩高增长（公司截至2021H1 投运37950 吨/日，在手总处理规模55800 吨/日）；随着存量项目逐步纳入补贴清单，潜在补贴利润将持续释放，将明显增厚公司收入和利润。2）中期来看，碳减排约束将降低垃圾填埋比例，碳中和提升垃圾焚烧行业天花板。3）长期来看，行业集中度将提升，公司作为行业标准制定者，成长边界更加广阔。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。