本报告导读：

    　　存量项目纳入补贴清单驱动业绩高增长和盈利能力提升。公司2021H1新增投产项目6850 吨，垃圾处置量同比增长20%，新增运营项目1700吨、焚烧设备合同5.8亿元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们维持公司2021-2023 年预测净利润分别为12.21、12.98、15.52 亿，对应EPS 0.73、0.77、0.92 元，维持目标价13.55 元。

    　　业绩基本符合预期。1）公司2021H1 实现收入30.98 亿，同比增长30%；扣非归属净利润7.51 亿，同比增长127%。实际业绩在预告区间偏上限。

    　　2）业绩大幅增长，主要原因是2021Q1 江津、涪陵及库尔勒项目纳入可再生能源发电补贴项目清单。公司根据会计政策确认上述项目自并网发电以来可再生能源补贴收入约3.85 亿元。3）公司2021Q2 实现归属净利润2.2 亿，同比增长1.5%。公司2021H1 新增投产项目6850 吨，但实际业绩剔除补贴因素后，较去年同期增幅较小，我们认为主要原因是：①新项目仍在爬坡期，②新项目由于尚未进入补贴目录，部分项目的标杆电价较低，实际利润受到一定影响；③2021 年以来新进入补贴名单的项目因为确认可再生能源补贴收入而新增确认了部分信用减值损失。

    　　在手项目顺利推进，新订单积极拓展。1）2021H1 新增投产项目6850 吨。

    　　2）垃圾处置量499 万吨，同比增长20%。3）新增运营项目1700 吨、焚烧设备合同5.8 亿元，在手项目和订单充沛，是未来业绩增长的有力支撑。

    　　公司成长空间广阔。1）短期来看，投产大年将至，支撑公司业绩高增长（公司目前投运37950 吨/日，在手总处理规模55800 吨/日）。2）中期来看，碳减排约束将降低垃圾填埋比例，碳中和提升行业天花板。3）长期来看，行业集中度将提升，龙头进一步成长空间广阔。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。