本报告导读：

    2020H1 归母净利润3.38 亿，同比增长28%，业绩超预期。在建项目EPC 及新项目投运驱动公司收入及利润快速增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。我们维持预测公司2020-2022 年净利润为6.61、7.87、9.53 亿，对应EPS 为0.39、0.47、0.57 元。维持目标价13.78 元。

    业绩超预期。1）2020H1 公司实现营收23.77 亿，同比增长19%；归母净利润3.38 亿，同比增长28%；扣非归母净利润3.31 亿，同比增长28%。

    2）公司此前预告2020H1 净利润同比增长-2.98%-7.21%，实际中报业绩超预期。3）业绩增长主要源于，①2019 年下半年相继开工的营山、鞍山、六安（二期）等EPC 项目进入实施高峰；②百果园、梅州、库尔勒、汕尾（二期）等项目自去年以来相继投运。

    经营稳健，垃圾处理量同比增长13%，在手项目顺利推进。1）经营稳健。

    完成垃圾处理量415.8 万吨，同比增长13%；平均自用电率为11.99%，同比下降0.45pct。2）在手项目顺利推进，①2020H1 汕尾项目（二期）正式建成投产。②目前公司在建及筹建焚烧项目共20 个。东营项目（二期）进入试运行阶段；洛碛、赤峰（一期）、鞍目、浦江等在建项目施工进展正常；綦江、西昌（二期）、会东等筹建项目按计划推进前期工作。

    各项业务积极拓展。1）在运营业务方面，公司新增中标重庆合川和山西项目共2000 吨，目前在手垃圾焚烧总产能50950 吨/日（含参股项目）。2）在建造业务方面，三峰卡万塔联合体中标澳门三期扩建EPC 项目，金额25.67 亿澳门币。3）在设备业务方面，三峰卡万塔新取得焚烧设备供货项目12 个，三峰科技新取得垃圾渗滤液膜处理系统设备供货项目6 个。

    风险提示：项目进度、新项目拓展低于预期、行业政策变化等。