营收降幅企稳，利润稳定增长

    　　光大银行2024 年前三季度实现营收1024 亿元（YoY-8.76%），降幅较2024H1 基本持平；归母净利润384 亿元（YoY+1.92%），继续保持平稳增长。收入结构来看，受实体需求偏弱等外部环境影响，收息业务仍然承压，2024Q3 单季实现净利息收入245 亿元（YoY-8.84%），虽同比继续下降但降幅较Q2 明显收窄。2024Q3单季实现非息收入81 亿元（YoY-8.41%），展望下阶段，随资本市场活跃度提升以及“报行合一”等监管要求影响减退后，代销业务有望回暖。另外，受债券市场调整影响，Q3 单季投资收益+公允价值变动收益贡献较Q2 有所减弱。整体来看，光大银行仍然保持稳健的盈利能力，我们维持此前盈利预测：预计其2024-2026 年归母净利润分别为419/442/464 亿元，YoY+2.8%/5.5%/4.9%；当前股价对应2024-2026 年PB 为0.3/0.3/0.3 倍；考虑其资负结构优化、资产质量较为平稳，维持“增持”评级。

    　　受限于有效需求，扩表节奏放缓，存款成本率或继续改善

    光大银行2024Q3 末贷款本金总额38972 亿元，较年初增长2.91%，2024 年以来信贷投放节奏有所放缓。但从信贷增长结构来看，其服务实体经济质效持续提升，前三季度科技型企业贷款余额3582亿元，较年初增长34.08%；绿色信贷余额4188亿元，较年初增长33.47%。吸收存款方面，挂牌利率调整及股市回暖等影响下，仍有脱媒现象，但Q3 单季净利息收入为2024 年以来较高值，我们推测其存款结构优化并受益于手工补息取消，存款成本率或继续改善。

    　　不良率环比持平，拨备覆盖率略降

    　　2024Q3 末不良率继续保持在1.25%，资产质量总体稳健。拨备覆盖率170.73%，环比略降，仍保持在相对充足水平。Q3 单季计提信用减值损失43.45 亿元（YoY-51.26% ）， 继续反哺利润。核心一级/ 一级/ 资本充足率分别为9.67%/11.83%/13.89%，均较2024H1 均继续提升，未来支撑战略转型等业务扩张的资本较充足。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。