营收降幅边际缩窄，投资收益贡献较大

    　　光大银行2024 年上半年实现营收698 亿元（YoY-8.77%），降幅较204Q1 略有收窄。净息差同比下降28BP 至1.54%，主要由于贷款收益率同比下降较多。2024Q2单季营收-7.93%，降幅较2024Q1 有所收窄，其中单季利息净收入、单季非息收入分别-12.48%、+3.35%，非息收入的增长主要由投资收益高增贡献。2024H1归母净利润为245 亿元（YoY+1.72%），仍维持正增长，盈利能力平稳。考虑到银行业整体扩表放缓、资产收益率持续下降，我们下调盈利预测：预计其2024-2026 年归母净利润分别为419/442/464 亿元（原值435/470/513 亿元），YoY+2.8%/5.5%/4.9%（原值+6.7%/8.0%/9.1%）；当前股价对应2024-2026 年PB为0.3/0.3/0.3 倍；考虑其营收降幅缩窄、资产质量较为平稳，维持“增持”评级。

    　　对公贷款支撑较足，存款成本率显著下降

    　　光大银行2024Q2 末对公贷款余额2.27 万亿元，同比增长7.46%，增速高于总贷款增速（4.00%）。行业分布上，制造业、租赁商服和电力行业的贷款占比较年初有所上升，与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款需求仍较弱，2024Q2末同比-1.69%，降幅较2023 年末略有扩大。受上半年高息存款整改的影响，2024Q2 末吸收存款3.92 万亿元（YoY-4.21%），主要由于对公存款出现负增长。

    　　2024Q2 末零售AUM 达2.87 万亿元，较年初增长 5.42%，理财产品管理规模1.49 万亿元，较年初增长 13.74%，财富管理成色不断彰显。

    　　不良率环比持平，关注率微升，资产质量总体稳定近年光大银行重视不良贷款处置，资产质量保持稳定，2024Q2 末不良率连续3个季度维持在1.25%，关注率较年初上升15BP 至1.99%。由于加大了核销处置力度，2024Q2 末拨备覆盖率降至172.45%。核心一级/一级/资本充足率较2024Q1末均有提升，加之2024-08-30 日发布公告拟中期分红，高分红逻辑下有望打开估值修复空间。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。