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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):利润增速回正

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-05-05  查股网机构评级研报

投资要点

    光大银行2024Q1 资产增速放缓,息差继续下行,减值支撑利润增速回正。

    业绩概览

    光大银行24Q1 营收同比下降9.6%,跌幅较23A 扩大5.7pc。光大银行24Q1 归母净利润同比增长0.4%,利润增速回正。光大银行24Q1 末不良率较23Q4 末持平于1.25%,拨备覆盖率较23Q4 末提升4pc 至185%。

    利润增速回正

    光大银行24Q1 归母净利润同比增长0.4%,利润增速转正。驱动因素来看,主要支撑项为减值,主要拖累项为规模和息差。

    (1)规模:24Q1 末总资产同比增长3.0%,增速较23Q4 末显著放缓4.5pc。单季度来看,24Q1 末总资产余额仅环比增长1.8%,其中贷款环比增长3.1%,同业资产环比负增长6.5%。同业资产大幅度负增长,推测是存款增长不足导致的资金面收紧行为。24Q1 存款余额环比增长2.5%,低于贷款增速0.6pc。

    (2)息差:24Q1 测算单季息差(期初期末,下同)环比23Q4 下降13bp 至1.53%,拖累营收。

    (3)减值:24Q1 减值同比大幅减少21.4%,而23A 减值同比增长3%,减值计提力度显著下降,支撑盈利。

    息差继续下行

    24Q1 净息差1.53%,环比23Q4 下降13bp,主要归因资产端收益率下行。

    ①资产端:24Q1 单季资产收益率3.85%,环比下降14bp,下降幅度大于行业表现。

    ②负债端:24Q1 单季负债成本率2.40%,环比微升1bp,判断主要为同业负债和发行债券占比上升。单季度来看,24Q1 末同业负债和发行债券余额分别环比增长5.6%、4.8%,分别高于存款增速3.1pc、2.4pc。

    展望未来,受LPR 下调、市场利率低位运行影响,光大银行后续净息差仍面临收窄压力。

    不良保持平稳

    静态指标来看,24Q1 末不良率环比23Q4 末持平于1.25%,资产质量保持稳定。

    动态指标来看,24Q1 不良TTM 生成率环比23Q4 下降68bp 至0.85%,生成压力明显改善。同时24Q1 末拨备覆盖率环比提升4pc 至185%,风险抵补能力增强。

    盈利预测与估值

    预计2024-2026 年光大银行归母净利润同比增长0.56%/2.24%/4.22%,对应BPS8.05/8.51/8.99 元。截至2024 年4 月30 日收盘,现价对应2024-2026 年PB0.39/0.37/0.35 倍。目标价3.84 元/股,对应2024 年PB0.48 倍,现价空间22%,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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