拨备计提增加,利润增速转负。公司2023 年实现营业收入1457 亿元,同比下降3.9%,降幅较前三季度收窄0.4 个百分点;2023 年实现归母净利润408亿元,同比下降9.0%,增速由正转负,主要是四季度拨备计提较前期增加导致。2023 年加权平均ROE8.4%,同比下降1.9 个百分点。
资产规模增速稳定。公司2023 年末资产总额6.77 万亿元,较上年末增长7.5%,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023 年贷款总额同比增长6.0%至3.79 万亿元,存款同比增长4.5%至4.09 万亿元。公司目前分红率稳定在25%,年末核心一级资本充足率9.18%。
净息差下行。公司2023 年披露的日均净息差1.74%,同比下降17bps,主要受贷款利率下行影响。2023 年生息资产收益率同比下降19bps 至4.07%,其中贷款收益率同比下降23bps 至4.75%,与行业整体趋势接近,各类贷款利率均有所下行;2023 年负债成本同比上升6bps 至2.39%,其中存款成本同比上升2bps 至2.32%,同业融资成本上升相对较多。
资产质量指标平稳,资产减值损失计提增加。截至2023 年末,公司不良贷款率1.25%,较年初持平;年末关注率1.84%,也较年初持平;逾期贷款率1.95%,比上年末下降0.01 个百分点;测算的全年不良生成率1.49%,较上年基本持平;2023 年末拨备覆盖率181%,较上年末下降7 个百分点。整体来看,公司资产质量指标保持平稳。公司2023 年资产减值损失同比增长2.9%,增速相较前三季度而言明显提高,导致净利润增速由负转正。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期LPR 下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025 年归母净利润386/387 亿元(前期预测值481/501 亿元)、2026 年归母净利润405 亿元,同比增速-5.4%/0.2%/4.7%;摊薄EPS 为0.57/0.57/0.60 元;当前股价对应的PE 为5.5/5.5/5.2x,PB 为0.39/0.37/0.36x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。