利润保持平稳增长。公司2023 年前三季度实现营业收入1122 亿元,同比下降4.3%;其中利息净收入816 亿元,同比下降4.3%;2023 年前三季度实现归母净利润377 亿元,同比增长3.0%,增速较中报小幅降低0.3 个百分点,保持较为稳定的增长。2023 年前三季度加权平均ROE10.4%,同比下降0.7个百分点。
资产规模稳健扩张。2023 年三季度末总资产同比增长9.1%至6.8 万亿元,维持了比较平稳的增长速度,稳健扩张。其中存款同比增长2.7%至4.1 万亿元,贷款同比增长5.5%至3.8 万亿元。公司三季度末核心一级资本充足率9.11%,环比提高0.07 个百分点。
净息差同比下降。我们测算的2023 年前三季度净息差1.70%,同比下降22bps,同比降幅与中报比略有扩大,也是收入增速降低的主要影响因素。
净息差下降估计主要由LPR 下降以及信贷需求疲弱等引起。
手续费净收入减少,但AUM 规模持续扩大。2023 年前三季度实现手续费净收入191 亿元,同比下降11.4%。但公司在“打造一流财富管理银行”战略指引下,零售金融业务锚定AUM,持续做大AUM 规模。公司三季度末AUM2.65万亿元,较年初增长9.3%,同比增长约11%,快于表内资产增速。
资产质量指标承压。公司三季度末不良贷款余额508 亿元,比上年末增加62亿元;不良贷款率1.35%,比上年末增加0.10 个百分点;拨备覆盖率176%,比上年末减少12 个百分点。
投资建议:公司整体表现比较稳定,我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润462/481/501 亿元,同比增速3.1/4.1/4.2%;摊薄EPS 为0.70/0.73/0.77 元; 当前股价对应PE 为3.9/3.8/3.6x , PB 为0.38/0.35/0.33x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。