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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):业绩承压 核心一级资本充足率提升

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  核心观点:

      2023 年10 月30 日,光大银行披露2023 年三季报。前三季度公司营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-4.3%、-6.7%、3.0%,较2023H1增速回落约1.8pct、2.8pct、0.3pct。从业绩驱动来看,主要正贡献因素有规模增长、拨备反哺和有效税率,主要负贡献因素有净息差下行和手续费负增长。本期财报亮点和关注点如下:

      亮点:1.规模增长适度,核心一级资本充足率环比提升。公司规模扩张适度,三季度末公司生息资产同比增速9.7%,其中贷款余额增速5.5%,投资类资产增速16.6%,公司规模扩张向低风险资本占用的资产倾斜,驱动公司风险加权资产增速继续下行。三季度末,公司风险加权资产增速6.5%,低于公司ROE 扣除分红后内生资本增速,带动公司核心一级资本充足率环比提升。

    2.资产端收益率环比稳定。

      我们测算,公司三季度资产端收益率4.16%,环比Q2 回升约1BP。

      资产端收益稳定程度好于行业。

      关注:1.不良率环比回升。三季度末公司不良率1.35%,环比半年末上升5BP,可能是受三季度金融资产风险分类新规的影响,后续趋势值得关注。2.负债成本压力仍在。根据我们测算,公司三季度负债成本率约2.38%,环比二季度上升4BP。负债成本压力具有一定行业共性,从行业感知来看,目前银行负债成本压力主要源自外币存款利率高位,人民币存款利率开始有回落迹象,预计明年会看到存款和负债成本下行。3.手续费增速承压。前三季度,公司净手续费增速-11.4%,负增长幅度较上半年进一步扩大。

      盈利预测与投资建议:跟随行业趋势,公司业绩增速承压。在宏观需求较弱环境下,公司规模扩张适度,资产端收益率表现好于行业,加权风险资产增速下降,核心一级资本充足率提升。后续需要关注公司不良率和手续费增速趋势。我们预计23/24 年归母净利润增速为3.4%/4.9%,EPS 为0.70/0.74 元/股,当前A 股股价对应23/24 年PE 为4.2X/4.0X,PB 为0.38X/0.36X。我们给予公司A 股23 年PB 估值0.7X,合理价值5.38 元/股,按照当前AH 溢价比例,H 股合理价值4.07 港币/股(采用港币兑人民币汇率 0.9177),均给予“买入”评级。

      风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)贷款投放不及预期;(4)存款竞争加剧导致成本大幅上升。

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