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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):财富管理增长稳健 对公活期存款增长亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-09-05  查股网机构评级研报

  事件:光大银行公布2023 年半年报,实现营业收入765.20 亿(同比-2.47%),归母净利润240.72 亿(同比3.32%),6 月末不良率1.30%,环比上升5bps。

      业绩:收入端仍有压力,拨备少提释放利润。

      2023Q2 单季度营收同比增速为-3.33%,环比Q1 下降1.76pc,息差下行、手续费表现偏弱仍是主要拖累。资产质量基本稳定下,Q2 拨备少提8.34%,归母净利润稳步增1.26%,具体来看:

      1)利息净收入:上半年下滑3.43%,主要是净息差较年初下降19bps 至1.82%。

      A、资产端:上半年生息资产收益率较年初下降11bps 至4.15%,其中贷款利率下滑11bps至4.87%,对公、零售贷款利率分别下滑5bps、14bps 至4.27%、5.91%,预计主要是贷款重定价叠加需求不足等因素所致。

      B、负债端:付息负债成本率(2.40%)提升7bps,其中存款利率提升5bps 至2.35%,其中对公存款提升6bps,零售存款则下降2bps(受益于上半年挂牌利率下调,个人定期存款利率下降14bps)。

      2)非息收入:上半年手续费净收入同比下滑9.37%,各类细项收入均有所下滑,其他非息收入同比增长20.13%,主要是公允价值变动损益和汇兑净收益分别同比多增28.8 亿、10.1亿。

      资产质量:基本保持稳定。

      1)6 月末不良率1.30%,环比上升5bps,关注率也提升2bps 至1.86%,逾期率为1.93%,较2022 年末下降3bps。

      2)分类别来看,对公不良率较2022 年末上升2bps 至1.47%,主要是批发零售业不良率上升0.38pc 至3.00%和房地产不良率上升0.33pc 至4.22%。个人贷款不良率较2022 年末提高9bps 至1.18%,预计与消费类贷款资产质量波动有关,下半年有望逐步改善。

      3)动态来看,上半年年化不良生成率1.35%,较2022 年下降20bps,改善较为明显。

      4)6 月末拨备覆盖率188.56%,环比基本持平,拨贷比提升11bps 至2.46%,风险抵御能力持续增强。

      资产负债:对公增长较快,零售需求仍不足。

      1)资产端:6 月末,总资产达到6.76 万亿(环比+0.9%),贷款达到3.74 万亿(环比+0.81%),Q2 净增300 亿。

      拆分来看,上半年对公贷款增长1769 亿(较年初+9.16%),是贷款增长主要贡献,行业上主要投向制造业、批发零售业以及基建;低收益的票据规模压降43 亿元,零售贷款净减少12 亿元,主要是消费和信用卡需求较弱(上半年分别净减少106 亿、102 亿),按揭略增17 亿。

      2)负债端:6 月末,存款规模达到4.09 万亿(较年初+6.3%),其中对公活期存款高增2084亿(较年初+17.0%),带动活期占比提高3.15pc 至41.66%。个人活期略增146 亿,个人定期增长1222 亿,储蓄定期化仍较明显,与行业趋势一致。

      业务:锚定三大北极星,重点领域继续拓展。

      1)财富管理方面,6 月末全行零售客户达到1.52 亿(较年初+3.3%),AUM 增长7.0%至2.59 万亿。其中私行客户增长5.7%至5.98 万户,私行AUM 增5.9%至6015 亿。上半年个人财富管理手续费净收入同比下滑8.0%,预计主要是基金、理财收入下滑拖累,代理保险收入同比高增81.0%。

      2)对公FPA 总量达到4.8 万亿,较年初增长2.13%,同业金融交易额(GMV)达到2.38 万亿,同比高增42.85%。

      投资建议:短期来看,光大银行受息差下行、手续费表现不佳影响收入端仍有压力,与同业趋势一致。但中长期看,未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为457/485/517 亿元,维持前次“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行;消费复苏不及预期;财富管理回暖不及预期。

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