1H23 业绩符合我们预期
光大银行公布1H23 业绩:1H23 营收同比下降2.5%,归母净利润同比增长3.3%;2Q23 营收同比下降3.3%,归母净利润同比增长1.3%;业绩符合我们的预期。
发展趋势
受宏观经济环境拖累,1H23 公司净利息收入同比下降3.4%。1H23 公司资产保持温和扩张,投放较为审慎,2Q23 公司总资产/总贷款/总存款环比分别+0.9%/+0.8%/+0.8%。定价方面,公司净息差总体仍承压,1H23 日均净息差录得1.82%,较年初下降19bp;我们测算2Q23 公司期初期末平均净息差为1.68%,环比1Q23 下降6bp。
零售基础持续夯实。公司1H23、2Q23 净手续费收入同比下降9.4%、14.1%,我们认为主要由于经济复苏进展不达预期,导致个人消费与企业结算减少。财富业务方面,公司在“打造一流财富管理银行”的战略定位下,零售业务实现快速突破:截至1H23 末公司零售/私行AUM 分别为2.59 万亿元、0.60 万亿元,同比增速达12.1%/12.0%;零售/私行客户数同比分别增长2.0%/12.2%。此外,光大理财管理资产规模达1.22 万亿元,较年初增长3.2%。公司零售客群基础持续夯实,我们预计随着资本市场回暖复苏,公司手续费营收有望实现较高弹性。
资产质量保持稳健。截至2Q23 末,公司不良贷款率1.30%,环比微升5bp;贷款关注率/逾期率分别为1.86%、1.93%,较年初提升2bp、降低3bp。我们测算2Q23 不良净生成率环比提升15bp 至1.40%,但优于去年同期水平。2Q23 末拨备覆盖率环比提升0.4pct 至188.6%,风险抵补能力保持稳健。
数据资产入表有何潜在影响?8 月22 日财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》,允许部分数据资源研发投入资本化为无形资产或存货。我们认为,光大银行作为业内数字化转型的先锋,其金融科技能力建设领先,未来有望更充分受益于数字经济蓬勃发展的红利;同时数据资产估值也为公司价值发现带来更多的可能。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变。公司A 股当前交易于0.41x/0.38x 2023E/2024EP/B,我们维持A 股3.79 元目标价不变,对应0.52x/0.48x 2023E/2024EP/B 与25.1%的上涨空间;H 股当前交易于0.28x/0.26x 2023E/2024E,我们维持公司H 股2.83 港元目标价不变,对应0.36x/0.33x 2023E/2024EP/B 与26.9%的上涨空间。维持跑赢行业评级。
风险
息差压力加大,地产城投风险发酵。