3Q22 业绩基本符合我们预期

    公司发布三季报：前三季度营收1,172.78 亿元，同比+0.43%；归母净利润365.91 亿元，同比+4.29%，基本符合我们的预期。

    发展趋势

    营收表现平稳，成本管控成效持续兑现。收入端，1-3Q22 公司净利息收入同比+1.5%（1H22 同比+1.4%）、非息收入同比-2.2%（1H22 同比+2.8%），成本端，得益于费用精细化管理，1-3Q22 公司成本收入比24.25%，同比-0.46ppt。

    扩表节奏审慎，息差小幅收窄。量的方面，3Q22 光大银行总资产环比+0.1%、较上年末+6.1%，其中贷款环比+1.5%、较上年末+7.8%，整体资产扩张速度平稳的同时，持续优化资产结构，信贷投放聚焦绿色贷款、中长期制造业贷款和普惠小微贷款等重点领域，较上年末增速分别为46.02%/29.60%/27.65%，快于整体贷款增速。同时，公司负债亦保持平稳增长，3Q22 末存款环比+0.8%、较上年末+8.3%，其中零售存款增长较快，揽储压力有所减弱。价的方面，1-3Q22 净息差同比下降15bp 至2.03%，主要受集团落实让利实体经济政策和LPR 下调的影响。

    中间业务持续恢复，高基数下非息增速下降。3Q22 公司单季手续费净收入同比+0.8%，单季手续费同比增速扭转前两季度负增长趋势。前三季度公司实现手续费净收入215.54 亿元，同比-0.8%，其中理财、代理、托管、结算等绿色中收91.33 亿元，同比+5.70%，中收结构进一步优化。整体非息收入增速下降主要源于去年三季度投资项目确认收益，导致基数较高。

    资产质量持稳，二级资本债发行增强资本实力。3Q22 公司不良贷款率1.24%、环比持平；1-3Q 计提信用减值损失407.24 亿元，同比-6.27%。

    公司近年保持较大的拨备计提力度，持续化解存量风险、夯实风险抵补能力，3Q22 拨备覆盖率环比提升0.3ppt 至188.6%。报告期内光大发行450亿元二级资本债券以充实资本，3Q 资本充足率环比+0.79ppt 至12.97%。

    盈利预测与估值

    我们基本维持盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年3.6x/3.3xP/E，0.4x/0.3xP/B；H 股股价对应 2022/2023 年2.4x/2.2xP/E，0.2x/0.2xP/B。

    A 股维持跑赢行业评级和目标价3.79 元不变，A 股目标价对应 2022/2023年5.0x/4.6xP/E（0.5x/0.5xP/B），较当前股价有38.3%的上行空间；考虑到当前全球宏观经济的高不确定性对港股市场的影响，我们下调目标价10.2%至2.83 港元对应2022/2023 年3.2x/2.9xP/E（0.3x/0.3xP/B），较当前股价有35.4%的上行空间。

    风险

    宏观经济超预期下行，导致资产质量大幅波动