核心观点：

    　　2022 年4 月27 日，光大银行披露2022 年一季报，我们点评如下：

    　　业绩增速有所回落。2022 年1 季度，公司营收、PPOP、归母净利润同比分别增长0.12%、-0.05%和1.98%，环比较2021 年下降7.02pct、5.23pct 和12.75pct。从业绩拆分来看，规模增长是主要正贡献因素，净息差是主要负贡献因素，拨备计提对业绩的支撑放缓。

    　　公司息差承压。我们测算，2022Q1，公司净息差1.89%，同比下降21BP，环比较2021 全年下降16BP，息差下行压力不减，主要原因可能是地产调整叠加疫情冲击，经济内生信贷需求疲弱，终端贷款利率下行较多，同时为了维持规模增速，资产端低收益的同业资产占比上升，共同导致资产端收益率明显下行。我们测算，2022Q1 公司生息资产收益率3.97%，环比下降22BP。负债端，我们测算2022Q1 公司计息负债成本率2.24%，较2021 年下降7BP。整体来看，受宏观经济和政策引导影响，公司息差承压。

    　　资产质量稳定。2022Q1 公司不良率1.24%，环比2021 年末下降0.01pct；拨备覆盖率187.52%，环比2021 年末上升0.5 个百分点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计22/23 年归母净利润增速为5.6%/7.3%，EPS 为0.79/0.86 元/股，当前A 股股价对应22/23 年PE为4.1X/3.8X，PB 为0.43X/0.39X。我们给予公司A 股22 年PB 估值0.7X，合理价值5.28 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值4.61港币/股（采用港币兑人民币汇率 0.8360），均给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济增长超预期下滑；资产质量超预期恶化。