报告导读

    　　光大银行基本面全面向好，盈利增速大幅回升，资产质量显著改善。性价比标的，继续重点推荐。

    　　投资要点

    业绩概览

    　　光大银行 20A 累计归母净利润同比增长 1.3%，20Q4 单季归母净利润同比+38.0%，单季增速环比+35pc；20A 累计营收同比+7.3%，20Q4 单季营收同比+9.6%，单季增速环比+8pc；ROE 10.71%；不良率 1.38%，环比-15bp；拨备覆盖率 183%，环比+0.6pc。

    业绩点评

    　　1、单季利润增长 38%。20Q4 光大银行单季净利润、营收同比增长 38%、10%，增速较 20Q3 大幅提升 35pc、8pc。其中，规模扩张提速。20Q4 总资产同比增长约 13%，增速环比提升 2pc。展望未来，随着经济修复，货币维持不松不紧，预计光大银行 2021 年利润增速将逐季改善。

    　　2、不良贷款迎双降。20Q4 末不良率环比大幅下降 15bp 至 1.38%，创 2015 年以来最优水平。不良连续两个季度实现双降，20Q3 为 2014 年以来首次不良双降，20Q4 趋势得到延续，且 20Q4 不良率改善的幅度（15bp）比 Q3（2bp）更大。判断得益于经济好转背景下风险实质改善，同时核销力度加大。20Q4 末拨备覆盖率稳中略升，风险抵补能力充足。

    　　3、估值性价比突出。光大银行基本面全面向好，单季利润增速达 38%，资产质量显著改善。截至 2021 年 1 月 21 日，光大银行 A 股 2021 年 PB 仅 0.61x，H股 PB 仅 0.42x，对应 H 股股息率高达 7.9%，估值性价比突出，继续重点推荐。

    盈利预测及估值

    　　光大银行基本面全面向好，盈利增速大幅回升，资产质量显著改善。性价比标的，继续重点推荐。预计 2021-2022 年光大银行归母净利润同比增速分别为+10.22%/+10.26%，对应 EPS 0.76/0.84 元股。现价对应 2021-2022 年 5.53/5.01倍 PE，0.61/0.56 倍 PB。维持目标价 5.60 元，对应 21 年 0.80x PB，买入评级。

    风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。