公司公告2025 年年度报告：1）2025 年，公司实现营业收入430.62 亿元，同比增长2.15%；归母净利润131.72 亿元，同比增长3.16%；扣非后归母净利润131.9 亿元，同比增长3.34%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入102.23、107.9、117.92、102.57 亿元，同比分别+1.16%、+0.31%、+2.6%、+4.64%；归母净利润29.64、33.52、39.86、28.7 亿元，同比分别+0.03%、-1.22%、+8.96%、+4.24%；扣非后归母净利润29.64、33.53、39.86、28.88 亿元，同比分别+0.02%、-1.11%、+8.97%、+4.92%。3）盈利水平：2025 年，公司毛利率46.88%，同比下降0.51pct；净利率30.66%，同比提升0.6pct；期间费用率5.23%，同比下降1.04pct。4）分红：2025 年，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1339 元（含税，含中期分红），合计拟派发现金红利总额为75.06 亿元（含税，含回购股票金额），分红比例为56.99%，对应2026/4/24 股息率为2.7%。

    　　核心业务展现韧性。2025 年，京沪高铁全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%。分业务看：路网服务实现营业收入270.31 亿元，同比增长4.14%；客运业务实现营业收入157.22 亿元，同比下降0.68%。

    　　京福安徽公司首次实现全年盈利，成为重要增长引擎。控股子公司京福安徽公司是公司未来重要的增长看点。2025 年，京福安徽公司首次实现全年盈利，净利润达0.93 亿元，成功扭亏为盈，其全年列公里增长8.3%，显示出强劲的成长势头。我们认为，京福安徽公司所辖线路尚处成长期，随着路网的不断完善，客流有望持续增长。

    　　高分红承诺提升长期价值。公司在市值管理和股东回报方面迈出重要步伐，2025 年，公司顺利完成路内上市公司首次股份回购（注销1.81 亿股）和首次中期分红。2026 年2 月，公司公告《未来三年（2025-2027 年）股东分红回报规划》，公司无重大投资计划或重大现金支出发生时承诺2025-2027 年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的55%，公司作为核心红利资产的配置价值进一步凸显。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于最新宏观经济环境，我们调整2026-2027 年盈利预测至140.82、150.32 亿元（原预测值为145.4、155.31 亿元），引入2028年盈利预测159.71 亿元，对应2026-28 年EPS 分别为0.29、0.31、0.33 元，PE 分别为17、16、15 倍。2）京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，且跨线辐射程度广，预期受益于本线客流恢复和跨线列车增长；中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京福安徽线路产能逐步爬坡，25年成功扭亏为盈，有望逐步释放协同效应。维持此前估值方式即采用DCF 估值，目标价6.47 元，预期较当前32%的空间，强调“推荐”评级。

    　　风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。