事件:

    　　2026 年4 月20 日晚，京沪高铁发布2025 年年报：2025 年，公司实现营业收入430.6 亿元，同比+2.15%；对应录得归母净利润131.72 亿元，同比+3.16%。

    　　投资要点:

    　　业绩稳增，跨线业务营收增长2025 年京沪高铁实现营收430.6亿元，同比+2.15%，归母净利131.72 亿元，同比+3.16%；其中Q1~4归母净利同比分别+0.03%/-1.22%/+8.96%/+4.24%。营收结构看，2025 年公司本线客运/跨线路网业务收入分别为157.2/270.3 亿元，同比分别-0.68%/+4.14%。客运收入略降，跨线业务收入保持稳增。

    　　全线列车数增长，京福安徽实现扭亏2025 年公司全线列车开行数量增长1.4%，京福安徽公司列公里增长8.3%。子公司京福安徽首次实现全年盈利，利润0.94 亿元，公司直接持股比例65.0759%，少数股东损益0.33 亿，京福安徽盈利能力逐渐提升。

    　　分红比例57%，注重股东回报2025 年度利润分配上，公司拟派发现金红利46.68 亿元，结合2025 年中期现金分红18.84 亿元及回购股票金额9.55 亿元，合计分红总额75.06 亿元，分红比例56.99%。

    　　公司重视股东回报，近三年分红比例基本保持在50%左右。

    　　看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩稳增长展望看，公司本线业务在票价结构性上涨下，量价有望稳增；同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升，看好公司未来业绩稳增长；同时关注CR450 投产及雄商高铁开通后带来的业务新增量。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年公司实现营收439、454、470 亿元，同比分别+2.0%、+3.2%、+3.6%，对应实现归母净利润分别为135.41、139.63、143.90 亿元，同比分别+2.80%、+3.12%、+3.06%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29 元，4月21 日收盘价对应PE 分别为18.10、17.55、17.03 倍。我们看好公司本跨线业务发展，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期，疫情、安全事故等致客流大幅下降风险等。