投资建议

    　　我们认为京沪高铁作为高铁“现金牛”当前已经步入价值配置区间：1）基本面或迎来向上催化：短中期量价或均有所受益；2）现金流充沛，我们认为存在分红提升的想象空间；3）公司当前估值处于2023 年以来历史低位

    　　理由

    　　基本面或迎来向上催化：1）短中期业务均有增量：一季度调图后京沪线列车开行加密同时标杆车增加，而明年京雄商高铁通车或给京福安徽带来业务增量；未来CR450 投入运营或将优化列车结构、打开产能上限；2）结构性票价优化：标杆车的增加或短期结构性带动票价上行，而未来CR450 或打开公司价格上限。

    　　公司自由现金流充沛，存在分红提升的想象空间。我们认为公司未来或没有重大资本开支，随着偿债规模下行（母公司债务所剩无几，剩余债务主要由控股子公司京福安徽持有），可供分派现金会逐年上升，公司历史分红比例大约50%，我们认为分红比例存在提升的可能性。

    　　公司估值处于历史低位。公司当前交易在2026 年17.5x P/E和1.12x P/B，均为2023 年以来P/E和P/B均值以下两倍标准差，处于历史估值低位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2025/26 年的盈利预测不变，归母净利润分别为130.1/138.8 亿元，首次引入2027 年归母净利润149.7 亿元，2025-27 年的盈利增速分别为1.9%/6.8%/7.8%。我们维持跑赢行业评级及目标价6.14 元/股，分别对应2026/27 年21.6x/20.1xP/E，较当前有23.5%的空间。

    　　风险

    　　业务量低于预期，京雄商高铁开通晚于预期。