京沪高铁2023 年三季度业绩继续向好。2023 年前三季度营收308.8 亿元（同比+102.8%），归母净利润89.1 亿元（去年同期为1.5 亿元）；2023 年三季度单季营收116.0 亿元（+59.0%），归母净利润37.8 亿元（同比+220.3%），单季盈利创2020 年以来的历史新高。

    暑运旺季带动铁路客运快速复苏，公司收入显著增长。在暑运旺季的带动下，2023 年三季度全国铁路客运快速复苏，三季度全国铁路日均开行旅客列车10169 列，较2019 年同期增长13.9%，三季度全国铁路发送旅客11.5 亿人次，较2019 年同期增长11.6%（二季度较2019 年同期增长约7%）。在全国铁路需求大幅修复的背景下，公司作为东部核心铁路资产，三季度京沪线本线客运量、本线跨线车服务量、京福安徽公司的业务量也快速修复，拉动公司营收同比大幅提升。10 月11 日零时起，全国铁路实行第四季度列车运行图，调图后，全国铁路安排旅客列车11075 列，较之前增加449 列，增幅约4.2%，此次调图后预计公司四季度有望受益于本线及跨线开行列数的增加。

    三季度毛利率继续改善，京福安徽公司亏损继续收窄。受益于规模效应，客流量及列车开行量的大幅修复摊薄了固定成本，公司盈利能力持续提升，三季度实现毛利率50.4%，同比增加16.7 pct、环比增加4.9 pct。费用端，公司管理费用规模基本保持稳定，长期借款下降从而带动财务费用下降。公司三季度归母净利润37.8 亿元，落于业绩预告中值附近，符合预期。其中，子公司京福安徽三季度单季亏损约1-1.5 亿元，亏损明显收窄（上半年亏损5.69 亿元）。

    风险提示：铁路客流增长不及预期，价格调整不及预期，安全事故投资建议：维持“买入”评级。

    京沪高铁是我国铁路集团的核心资产，经营稳健，盈利能力较强。公司依托区位优势，叠加高铁网络完善给京福安徽子公司将带来可观的业务增量，未来公司的业务量有望维持稳定增长趋势，且高铁定价逐步市场化也为公司未来业绩增长打开空间。维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为120.5 亿、138.2 亿、151.3 亿，分别同比扭亏、+14.6%、+9.5%。维持“买入”评级。