业绩简评

    8 月30 日，公司发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入192.8 亿元，同比增长143.2%；归母净利润51.4 亿元，扭亏为盈。其中，2023Q2 公司实现营业收入103.4 亿元，同比增长359.9%；归母净利润29.1 亿元，扭亏为盈。

    经营分析

    客运需求复苏强劲，公司营收大幅增长。2023H1 公司实现营业收入192.8 亿元，同比增长143.2%，主要系国内客运市场形势向好恢复，公司运量大幅增长。2023H1，公司本线客运量为2499 万人，同比增长299.7%，为2019 年的99.7%；跨线运营里程为4493.9 万列公里，同比增长97.4%，达到2019 年同期的116.2%；其中京福安徽运营里程为1718.7 万列公里，同比增长66.6%。2023Q2 客运需求进一步恢复，叠加2022 年同期低基数，营业收入同比增长359.9%，环比增长15.7%。

    期间费用率同比降低，净利率同比大幅增长。2023H1 由于运量回升带动营收增长，叠加去年低基数，公司毛利率为44.1%，同比增长40.5pct。同期期间费用率同比下降14.8pct，其中管理费用率为2.0%（-2.9pct），财务费用率为6.7%（-11.9pct），主要系2023H1公司营收大幅增长。2023H1 公司归母净利率为26.6%，同比增长39.6pct。2023Q2 客运需求进一步复苏，公司毛利率为45.5%，同比+86.1pct，环比+3.1pct；净利率为28.1%，同比+83.7pct，环比+3.2pct。

    暑运景气持续上行，中长期仍有空间。根据国铁集团数据，7 月1日至8 月21 日，已累计发送旅客7.01 亿人次，其中，8 月19 日发送旅客1568.6 万人次，再创暑运单日旅客发送量历史新高。全国铁路日均开行旅客列车达10444 列，较2019 年同期增长15.8%。

    短期看，公司Q3 客运景气度进一步上行。中长期看，公司实行浮动票价机制，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。

    盈利预测、估值与评级

    考虑公司客运需求复苏强劲，上调公司2023-2025 年净利预测至120 亿元、140 亿元、155 亿元（原103 亿元、132 亿元、151 亿元）。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫后客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。