京沪高铁发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入192.8 亿元，同比增长143.2%，实现归母净利润51.4 亿元，同比实现扭亏；其中Q2 实现营业收入103.4 亿元，同比增长359.9%，实现归母净利润29.1 亿元，同比实现扭亏。

    Q2 业绩符合预期，上半年铁路客运需求持续恢复。铁路客运量持续修复，今年上半年全国铁路合计发送旅客17.7 亿人，铁路日均开行旅客列车数量达9311 列，较2019 年同期增长11.4%，其中Q2 旅客发送量增长快速，较2019年同期分别增长7.6%、5.6%、4.8%。23H1 京沪高铁本线发送旅客2499 万人次，同比增长299.7%，恢复至2019 年同期的99.7%，跨线列车运营里程达到4493.9 万列公里，同比增长97.4%，较2019 年增长16.2%，京福安徽所辖线路运营里程为1718.7 万列公里，同比增长66.6%。上半年国内铁路客流持续修复，京沪本线旅客发运量基本接近2019 年同期水平，跨线车运营里程已超2019 年同期水平。

    23H1 京福安徽同比大幅减亏，看好跨线长期增量空间。成本端，23H1 公司实现营业成本107.8 亿元，同比增长41.1%，其中Q2 营业成本为56.3 亿元，同比增长78.1%，环比增长9.4%，主要由于发运量增加所致，Q2 公司实现毛利率45.5%，环比提升3.1pcts。23H1 京福安徽同比大幅减亏，归入母公司亏损为3.7 亿元，较22H1 的-9.9 亿元大幅减亏，判断后续在出行旺季驱动下，京福安徽有望持续减亏。暑运表现持续向好，据国铁集团，7 月1 日-8月26 日，全国铁路暑运已发送7.71 亿人次，8 月19 日单日高峰达到1568.6万人次，刷新单日旅客发送量历史新高，看好出行旺季下跨线增量空间。

    投资建议。本线量价仍具改善空间：1、17 节编组列车全替换带来运能增长；2、跨线路网逐步完善下助力本线运能释放；3、缩小发车间隔，提升运营效率；4、本线票价弹性仍存。长期关注京福安徽成长空间，昌景黄高铁预计23年底全线开通运营，24 年底湖苏沪铁路及京雄商高铁计划开通运营，开通后安徽周边铁路组网效应凸显，长期跨线收入增长潜力较大。预计公司23-25年归母净利润分别为112.7/131.9/146.8 亿元，基于假设WACC=7.37%，g=2%，DCF 估值法下目标价为7.75 元/股，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、高铁出现重大安全事故的风险。