1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入192.8 亿元，同比增长143.2%，较1H19 增长14.9%；归母净利润51.4 亿元，同比扭亏，恢复至2019 年同期的96.2%，接近业绩预告中枢，符合我们预期。

    　　单二季度来看，2Q23 收入103.4 亿元，同比增长359.9%，较2Q19 增长17.9%；归母净利润29.1 亿元，同比扭亏，恢复至2019 年同期的98.0%。

    　　发展趋势

    　　本线业务恢复良好，跨线业务增长亮眼，已超疫情前水平。1H23 京沪高铁本线列车运送旅客2499.0 万人次，同比增长299.7%，恢复至2019 年同期的 99.7%；跨线列车运营里程完成4493.9 万列公里，同比增长97.4%，恢复至2019 年同期的116.2%，客流恢复良好。京福安徽方面，1H23 实现营业收入26.9 亿元，亏损5.7 亿元，较1H22 亏损收窄9.5 亿元。

    　　京沪线盈利2Q23 较2019 年同期降幅收窄。我们以少数股东权益测算京福安徽亏损，并拿总盈利扣减京福安徽亏损得到京沪线盈利，我们测算2Q23京沪线盈利较2Q19 下降1.9%，而1Q23 较1Q19 降幅6.9%，2Q23 降幅已明显收窄。

    　　短期看，暑运旺季带来客流进一步回暖。根据交通运输部，7 月全国铁路发送旅客4.09 亿人次，较2019 年同期增长15.0%，环比增长25.2%。三季度暑运旺季开启后，铁路客流高位运行，根据国铁集团数据，7 月1 日至8月21 日，已累计发送旅客7.01 亿人次，日均发送旅客数较2019 年暑运日均发送旅客数增长13.6%；全国铁路日均开行旅客列车数较2019 年同期增长15.8%。由于京沪高铁是最核心的干线铁路之一，我们认为京沪高铁的客流增长或也较为可观。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年22.3倍/19.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.92 元目标价，对应28.7 倍2023 年市盈率和25.1 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.4%的上行空间。

    　　风险

    　　客流恢复不及预期，京福安徽扭亏进度不及预期。