公司作为西南地区出版发行龙头，主业稳健。公司业务由出版、发行两大板块构成，发行业务为公司主要收入来源，在教育服务、互联网销售规模逐步扩大的情况下，收入呈现趋势性增长；出版业务略有波动。继2007 年5 月在香港联交所主板上市后，于2016 年8 月A 股上市，成为国内首家“A+H”出版传媒企业。根据公司年报，2016 年公司分别实现营业收入、归母净利润63.56 亿元、6.47 亿元，分别同比增长10.88%、0.03%；EPS 为0.55 元（加权平均），同比增长30.95%，利润分配预案拟每10 股派现金股利3 元（含税）。

    　　受数字化趋势冲击，传统出版发行业增速放缓，业内公司均升级主业、外延收购转型新方向。关注公司募集资金项目的持续推进。

    　　推进电商平台建设，转型升级实体书店。公司以自建、入驻电商平台的方式，拓展线上渠道，加速传统出版数字化转型；实体书店方面，公司构建垂直纵深阅读服务网络，针对细分人群建设新型综合书城，推动实体书店升级发展，扩大公司品牌影响力。

    　　加大物流网络建设以支持渠道业务高速发展，提升渠道业务运营能力，并积极拓展第三方物流市场。

    　　持续推进数字教育，围绕教育服务需求开发多样化的信息化产品、教育装备等，逐步从“产品提供商”向“服务运营商”转型升级；作为公司教育产业的重点布局，公司将抓住国家“十三五”时期教育产品的发展机遇，采取多种形式积极拓展幼儿教育市场。

    　　振兴出版业务，布局海外市场。通过搭建富有活力的出版经营管理体系，加大对出版的资金投入，整合资源构建出版发展新平台等一系列创新举措，推动出版整体及各出版社实现跨越式发展；以版权输出为基础，建设“一带一路”文化贸易服务平台，以印度、泰国等国家为支点，辐射周边国家，开拓国际出版业务。

    　　投资建议：公司业务发展稳健，募集资金项目将持续增厚公司业绩，我们预计公司17-19 年净利润分别为7.12 亿、7.83 亿、8.61 亿，对应每股收益分别为0.58 元、0.63 元、0.70 元。参考同类可比公司给予2017年40X 估值，对应六个月目标价23.20 元，给予“增持-A”评级。

    　　风险提示：募集资金项目建设进度低于预期、宏观经济下行。