投资要点:

    社会效益和经济效益并重,未来提升出版内容质量是关键。2016 年,公司推出了《米小圈上学记》、《琅琊榜》、《中国文学史》、《杨绛传》、《中华大典·经济典》等主题出版物和图书,社会效益和经济效益均显著。仅2016 年上半年,公司就有30 个项目入选国家“十三五”重点出版项目、2016 年度国家出版基金资助项目、2016 年度国家古籍整理出版资助项目等国家级项目。在出版领域,公司未来仍将聚焦大众图书出版,类型包括少儿、文学、科技等。公司未来将多方位鼓励好的选题,全国范围内寻找好选题,提高出版内容质量。

    建设垂直纵深图书销售体系,从经营产品向经营用户转型。在图书发行方面,公司主要依托实体门店开展终端经营与服务,打造阅读服务品牌。公司利用全省书店网络覆盖优势,走进农村、家庭、校园、机关、军营、企业开展全民阅读活动,开拓旅游、教育培训等增值服务空间;采用新书免费借、图书馆回购和增值文化服务相结合的运行方式,建设社区“文轩读读书吧”、大学创客书店等新型门店,开拓阅读增值服务空间,改善了用户消费体验,增强用户粘度,从经营产品向经营用户转型。

    优化线上线下渠道布局,互联网销售业务实现新突破。公司基于商超渠道和客户资源,与集团内部出版社合作开发图书,与外部机构合作开发文具、玩具等多个核心品类产品,为儿童文化阅读娱乐教育提供产品和服务。公司的电商渠道一方面为出版产品提供渠道;另一方面公司对线上线下业务进行融合,实体店以体验为主,同时销售畅销书,而线上销售主要用于公司创收。目前,公司对互联网销售业务的建设,重点着力打造有上百家连锁网点、70万种商品供应规模、全国性物流服务网络的现代图书互联网服务体系。公司网上销售产品品种繁多,在实现一定规模后,将有助于公司的行业品牌影响力和经营业绩的提升。

    盈利预测及估值。公司传统出版业务有望继续保持稳健发展。同时在图书发行业务方面,公司进一步建设垂直纵深服务体系,促进线上线下业务融合协同发展,有望提升公司主营业绩弹性。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.73 元和0.91 元。再参考同行业中,皖新传媒、天舟文化、华媒控股、出版传媒2017 年PE 一致预期分别为35、29、36、45 倍,我们给予公司2017 年35 倍估值,对应目标价25.55 元,给予公司买入评级。

    风险提示。公司传统主营下滑风险;线上销售渠道建设不及预期风险。