投资要点

    两地上市,业绩稳步增长:公司是西南地区出版发行龙头企业,于2007和2016年分别登陆香港联交所和上海交易所,是国内首家“A+H”两地上市的出版发行公司。借助资本市场优势,公司已形成覆盖出版发行全产业链的战略格局,2016 前三季度实现营业收入43.5 亿元,同比增长11.3%,归母净利润4.8 亿元,同比增长2.3%,业绩稳步提升。

    背靠四川新华发行集团,渠道遍布全国。公司继承了四川新华发行集团全部发行主业资产,2016 年上半年,公司发行业务实现营收24.9 亿元,同比增长8.9%,其中互联网渠道贡献4.5 亿,同比增长33.5%,是增长最快的领域。公司渠道布局全面,覆盖现有出版发行业所有渠道类型,已构建了扎根四川省,辐射全中国的销售渠道网络:1)由18 个市级管理机构、116 个市县分公司组成的省内征订渠道网络;2)拥有近200 家覆盖四川省的连锁零售渠道;3)覆盖全国25 个省区的近1000 家商超书店网络;4)以“文轩网”、“九月网”为核心的互联网销售平台。同时,公司将新建“西部文化物流配送基地”,整合物流配送资源,打造现代化物流体系。

    传统出版稳步经营,数字出版占得先机。公司对旗下11 家图书音像出版单位、13 个报刊品牌进行专业化管理,旨在集中资源优势,专注打造内容产业的精品力作,获得多项国家出版大奖。2016 年上半年,公司出版业实现营收5 亿元,同比减少18%,主要受春季开学时间影响,部分教育类产品已于上年度确认收入。国家政策鼓励国有文化企业实行跨地区、跨行业兼并重组,公司依托强大的资本市场优势有望成为文化产业跨媒体、跨地区、跨行业、跨所有制的战略重组的主导者和先行者。顺应行业发展趋势,公司积极探索数字出版转型之路,在教育数字出版、大众和专业数字出版方面均取得进展,先行优势显著。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年归母净利润为7.1 亿、7.5 亿和7.8 亿元,未来三年将保持6.4%的复合增长率,对应的EPS 分别为0.57 元、0.60 元和0.63 元。公司是国内首家“A+H”双板上市的出版发行集团,覆盖出版发行全产业链,深入挖掘互联网渠道,领先布局数字出版业务,我们看好公司未来大文化产业布局,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不景气的风险,行业竞争过于激烈的风险,跨区域发展不及预期的风险,规模扩张带来的管理风险。