1Q24 归母净利润同比较大幅度增长。2024 年一季度，中海油服实现营业收入101.48 亿元，同比+20.0%，为历史同期最好水平；实现归母净利润6.36 亿元，同比+57.3%，2022 年以来同期维持稳定增长。

    钻井服务：工作量维持相对稳定。受平台退租影响，1Q24 公司钻井平台作业天数为4388 天，同比减少77 天（-1.7%），可用天使用率84.7%，同比减少1.2 个百分点，整体维持相对稳定。其中，半潜式钻井平台工作量有所提升，1Q24 作业968 天，同比增加15 天（+1.6%），可用天使用率为86.2%，同比增加7.7 个百分点。

    油田技术服务：收入维持增长。公司持续提高科技创新能力和科研转化能力，形成核心技术产品的自主产业化建设与自主技术产品研发优化的良性循环，1Q24 板块主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势。

    船舶服务：工作量稳定增长。截至2024 年一季度，公司船舶服务业务经营和管理工作船共172 艘，1Q24 共作业14227 天，同比增加532 天，增幅3.9%。

    物探采集和工程勘察服务：三维采集工作量同比较大幅度增长。受作业计划时间安排影响，1Q24 公司二维采集作业量为4043 公里，同比减少7960 公里；三维采集作业量为6696 平方公里，同比增加5585 平方公里，主要为海外作业增长，海底作业量合计为241 平方公里，同比增幅15.3%。

    全球：预计上游资本开支持续增长。根据公司2023 年报援引的标普全球研究报告，预计2024 年全球石油需求持续增加，油公司将持续加大油气开发力度，尤其是超深水油田开发和非常规油气开发，预计2024 年全球上游勘探开发资本支出6079 亿美元，同比增长5.7%。

    中海油：2024 年计划资本支出维持高位。2024-2026 年，中海油产量目标分别为7.0-7.2 亿桶油当量、7.8-8.0 亿桶油当量、8.1-8.3 亿桶油当量，继续保持增长。2023 年，中海油完成资本支出1296 亿元，同比+26%，为2016 年以来最高水平。2024 年，中海油计划资本支出1250-1350 亿元，维持较高水平。我们认为中海油资本支出维持高位将为公司业务提供支撑。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别0.79、0.92、1.02元，2024 年BPS 为9.27 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年1.9-2.1倍PB，对应合理价值区间17.61-19.47 元（对应2024 年PEG 0.18-0.20），维持“优于大市”投资评级。

    风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。