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中海油服(601808)机构评级研报股票分析报告

 
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中海油服(601808):24Q1业绩显著提升 油服景气度有望持续上行

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  投资要点:

      公司公告:24Q1 公司实现营业收入101.5 亿,同比增长20%,环比下降30%;实现归母净利润6.4 亿,同比增长57%,环比下降14%;实现扣非归母净利润6.6 亿,同比增长69%,环比下降4%,符合我们的预期。在行业景气提升下,24Q1 公司毛利率达到16.4%,同比提升2.62pct。费用方面,24Q1 公司期间费用率为7.53%,同比下降0.05pct,其中管理费用率、财务费用率有一定下降,但研发费用同比提升41.7%,推测可能是油技服务板块加大自主技术研发所致。

      油价维持高位震荡,半潜式市场持续向好。根据万得数据,2024 年油价继续维持高位震荡走势,我们预期布伦特油价维持80-90 美元/桶,全球海上油服景气有望提升。根据公司公告,受平台退租影响,24Q1 公司钻井平台作业4388 天,同比下降1.7%,其中自升式钻井平台达到3420 天,同比减少2.6%;半潜式平台达到968 天,同比增加1.6%。使用率方面,公司可用天使用率达到84.7%,同比减少1.2 个百分点,其中半潜式平台使用率达到86.2%,同比提升7.7 个百分点;自升式平台使用率达到 84.3%,同比减少3.9 个百分点。未来随着全球海上油气投资的持续提升,公司钻井板块的使用率和日费水平均存在上行预期。

      油技板块加强技术研发,24Q1 收入规模保持增长。根据公司公告,通过持续提高科技创新和科研转化能力,24Q1 公司油技板块的主要业务线作业量和总收入规模皆保持增长。

      公司核心技术持续突破,比如其自主研发的“璇玑”高端钻井技术装备实现跨越发展,预期随着研发不断投入,未来公司油技板块业绩有望持续上行,并且油技业务相对于钻井业务具备更高的盈利稳定性,因此油技业务占比提高也将推动公司盈利质量提升。

      中东短期暂停4 座平台作业,影响相对有限。根据公司公告,因中东地区客户作业计划调整,公司有4 座钻井平台短期暂停作业,目前来看公司共运营62 座钻井平台,预期整体影响不大。2023 年公司收入结构中,中海油集团内业务比重达到80.6%,2024 年中海油资本支出预期达到1250-1350 亿元,是公司订单强有力的保障。随着油价高位震荡,海上油气投资增长趋势不变,根据Spears &Associates,2024 年全球油田服务市场预期呈现增长趋势, 物探/ 钻井/ 完井/ 生产与设备工具板块市场规模, 预计同比提升17%/9%/9%/6%/13%,公司长期仍将受益于行业景气提升。

      投资分析意见:我们维持2024-2026 年公司盈利预测41.94、50.39、60.35 亿,对应PE分别为21X/17X/15X,维持“买入”评级。

      风险提示:国际油价大幅下跌;上游资本支出不及预期;日费率不及预期;中东暂停4 座平台复工不达预期等。

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