1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：营业收入189 亿元，同比提升24%；实现归母净利润13.4 亿元，同比上升21%，业绩符合我们预期。

    分板块来看，1H23 钻井板块营业利润3.12 亿元，同比上升499%；油田技术板块营业利润17.3 亿元，同比上升21%；船舶板块营业利润0.46 亿元，同比下降18%；物探板块亏损0.47 亿元，同比减亏49%。

    1H23 钻井平台作业天数为8789 天，同比增加9.6%；其中自升式/半潜式钻井平台作业天数分别同比增加2.6%/43.1%；平台日历天使用率同比增加2ppt 至79.4%。

    发展趋势

    油田技术板块盈利能力持续增强。油田技术作为公司盈利的主要组成部分（1H23 营业利润17.3 亿元，占总营业利润的85%），1H23 公司在该板块持续发力，以优异的技术服务表现撬动海外业务不断实现突破开拓，成功中标多个东南亚/美洲高端项目，并首次在美洲区域为系统外客户提供一体化服务。向前看，我们认为该板块盈利能力有望进一步增强。

    2H23 日费率有望环比改善。1H23 日费率同比提升3.8%至8.2 万美元/日，其中自升式平台同比下降2.8%至6.9 万美元/天，主要受跨国拖航和海外客户验船待命影响。我们判断随着旧合同的结束（2022 年之前签订的低日费率合同），新合同开始（高日费率）执行（如3Q22 公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约140 亿元，我们预计将在2H23 开始执行）以及跨国拖航和海外客户验船待命影响的消除，2H23 日费率有望环比改善。

    供给偏紧促使行业景气度提升。EIA（美国能源信息署）预计2023 年海上钻井平台需求将有所增加，自升式钻机需求将同比上涨9%；浮式钻机需求将同比上涨5%，且在未来2-3 年内几乎没有新增供给。我们认为这将进一步刺激油服行业景气度的快速攀升。

    盈利预测与估值

    考虑到油田技术和物探板块收入好于预期，我们上调2023/24 年营收6%/6%至397/420 亿元，但考虑到高油价带来的成本上行，维持2023 和2024 盈利预测基本不变。维持A/H 目标价19.0 元/10.5 港元，分别对应27/12x 2023 和22/10x 2024 市盈率以及28%/15%上行空间。A/H 股当前交易21/11x 2023 和17/9x 2024 市盈率。维持A/H 跑赢行业评级不变。

    风险

    油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。