1Q23 归母净利润稳定增长。2023 年一季度，中海油服实现营业收入84.56亿元，同比+24.4%；实现归母净利润4.04 亿元，同比+33%；基本每股收益0.08 元/股，同比+33.3%。加权平均净资产收益率1%，同比+0.2 个百分点。

    　　钻井服务：工作量提升，收入增长。2023 年一季度，全球海上平台需求稳步上升，公司钻井平台作业天数为4465 天，同比增加543 天（+13.8%），日历天使用率80.0%，同比增加4.1 个百分点。其中，自升式钻井平台作业3512天，同比增加273 天（+8.4%），日历天使用率为81.3%，同比减少1.7 个百分点；半潜式钻井平台作业953 天，同比增加270 天（+39.5%），日历天使用率为75.6%，同比增加21.4 个百分点。

    　　油田技术服务：作业量提升，总体收入同比上升。2023 年一季度，公司持续加速新技术产品现场推广应用和高端技术产品市场开拓，油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入有所上升。

    　　船舶服务：工作量提升。2023 年一季度，公司船舶服务业务经营和管理工作船共172 艘，同比增加17 艘，2022 年作业13695 天，同比增加927 天，增幅7.3%。

    　　物探勘察服务：拉动二维作业量上升，紧跟市场需求优化资源配置。公司紧跟市场需求优化资源配置，部分三维产能从事高利润率二维采集项目，拉动二维作业量上升进而拉动整体创效能力提升。海底电缆和海底节点受项目安排影响，作业量同比有所下降。

    　　全球：上游资本开支持续增长。2022 年，在能源短缺背景下，国际油价高位震荡。根据公司2022 年报援引的标普全球（S&PGlobal）最新报告，2022年全球石油行业上游资本支出4990 亿美元，同比+39%。根据公司2022 年报援引的IHSMarkit 咨询公司最新发布的《全球上游支出报告》，预计2023年全球上游资本支出约5612 亿美元，增幅为12.42%。

    　　中海油：上调2023 年产量目标和资本支出预算，为公司业务提供支撑。2022年，中海油完成资本支出1025 亿元，同比+12.7%。2023 年，中海油计划资本支出1000-1100 亿元，维持历史较高水平。我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2023~2025 年归母净利润分别为31亿元、35 亿元、40 亿元，EPS 分别0.64、0.74、0.84 元，2023 年BPS 为8.69 元。参考可比公司估值水平，给予其2023 年2-2.2 倍PB，对应合理价值区间17.38-19.12 元（对应2023 年PEG 0.13-0.15），维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。