Q1 归母净利润同比+33%，维持“增持”评级

    　　公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入84.56 亿元，同比+24.4%；归母净利润4.0 亿元，同比+33.0%；扣非归母净利润3.9 亿元，同比+45.1%。

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润为35/45/55 亿元， 同比+48%/+28%/+23%。对应2023-2025 年PE 分别为22/17/14 倍。可比公司Wind 一致预期23PE 均值16x。考虑到钻井平台市场回暖，给予23 年25xPE，目标价18.25 元，维持“增持”评级；参考其他港股能源机械设备公司Wind 一致预期23PE 均值9 倍，公司已成为全球综合性油服龙头享有一定估值溢价，给予12xPE 及H 股目标价9.95 港元，维持“增持”评级。

    　　2023Q1 综合毛利率有所上升，期间费用率控制良好2023Q1，公司实现综合毛利率13.8%，同比+3.0pp，盈利能力持续提升。

    　　实现毛利润5.18 亿元，同比+195.7%。2023Q1，公司期间费用合计达8.14亿元，同比-8.0%。期间费用率来看，2023Q1 达7.6%，同比-0.6pp。细分来看，销售费用率0.01%，同比-0.08pp；管理费用率2.4%，同比+0.1pp；财务费用率2.4%，同比-0.6pp；研发费用率2.8%，与去年同期基本持平。

    　　期间费用控制良好。

    　　钻井板块作业量不同程度提升，不断强化船舶服务竞争优势截至2023 年3 月底，公司钻井平台作业4465 天，同比+13.8%。分类型来看，自升式钻井平台作业3512 天，同比+8.4%；半潜式钻井平台作业953天，同比+39.5%。钻井装备板块工作量均有不同程度提升。另外，公司船舶服务业务经营和管理工作船同比增加17 艘至172 艘，拉动一季度作业同比+7.3%至13695 天。物探采集与工程勘察服务方面，公司紧跟市场需求优化资源配置。部分三维产能从事高利润率二维采集项目，拉动二维作业量上升进而拉动整体创效能力提升。

    　　装备板块工作量稳步提升，维持“增持”评级

    　　公司一季度装备板块工作量稳步提升，预计2023-2025 年归母净利润分别为35/45/55 亿元，同比+48%/+28%/+23%。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为16 倍。考虑到钻井平台市场回暖，给予23 年25xPE，目标价18.25 元，维持“增持”评级；参考其他港股能源机械设备公司Wind 一致预期23PE 均值9 倍，公司已成为全球综合性油服龙头享有一定估值溢价，给予12xPE 及H 股目标价9.95 港元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价大幅波动；油公司资本支出不及预期。