业绩回顾

    　　1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：营业收入84.6 亿元，同比提升24%；归母净利润4.0亿元，同比提升33%，主要系公司持续推动成本精益化管控水平提升且1Q23各板块主要工作量、收入同比均有所增加；1Q23 业绩基本符合我们预期。

    　　1Q23 经营活动现金流净额为-0.96 亿元，去年同期为净流出人民币22.2 亿元，主要因本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加35.4 亿元。

    　　截至1Q23，公司钻井平台作业4,465 天，同比增加543 天，增幅13.8%。

    　　其中，自升式钻井平台作业3,512 天，同比增幅8.4%；半潜式钻井平台作业953 天，同比增幅39.5%。同时，钻井平台日历天使用率同比增加4.1ppt 至80.0%。其中，自升式钻井平台日历天使用率同比减少1.7ppt 至81.3%，半潜式钻井平台日历天使用率同比增加21.4ppt 至75.6%。

    　　发展趋势

    　　油田技术板块量价齐升。公司指引1Q23 公司油田技术板块收入同比增长40%以上，毛利率保持稳定增长（其中亚太，中东、亚太地区的营业收入和利润率均实现了较大涨幅），且1Q23 新签订单增长主要来自油田技术和一体化项目。我们认为随着油服行业景气度的持续提升，2023E 油田技术板块仍将是公司的主要利润来源，且有望保持工作量和价格的双重增长。

    　　钻井：国际日费率有望逐步接轨全球现价，国内费率调整偏慢。我们认为2023E 随着公司工作量的快速增长，日历天使用率（1Q23 为80%，同比增加4.1ppt，主要系北海半潜式平台工作量同比有较大幅度提升）或将在2023E 逼近85%的临界点，日费率有望快速回暖。同时。我们判断随着旧合同的结束（1H22 之前签订的低日费率合同），新合同开始（高日费率）执行（如3Q22 公司与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约140 亿元，我们预计将在2H23 开始执行），公司业绩将出现较为明显的改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023E 和2024E 盈利预测不变。维持A/H 目标价19.0 元/10.5 港元，分别对应27/12x 2023E 和22/10x 2024E 市盈率以及18%/15%上行空间。

    　　A/H 股当前交易23/11x 2023E 和19/9x 2024E 市盈率。维持A/H 跑赢行业评级不变。

    　　风险

    　　国际油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。