业绩大幅改善：中海油服发布2022 年年报，公司全年实现营业收入356.59 亿元，同比+22.11%，实现归母净利润23.53 亿元，同比+651.22%，公司业绩大幅提升。

    公司紧抓市场复苏机会，积极保障国内勘探开发增储上产，统筹海外市场精准布局。国际油价处于高位，上游勘探开发需求恢复，公司有望受益。

    钻井平台利用率提升：截至2022 年底，公司运营和管理着62 座钻井平台，其中包括48 座自升式钻井平台、14 座半潜式钻井平台。作业日数方面，公司2022 年作业日数16727 天，较2021 年提升18.8%。按可用天使用率计算，公司2022 年使用率83.5%，较2022 年提高11.6 个pct，其中自升式钻井平台使用率88.2%，较2021年提高12.4 个pct，半潜式钻井平台使用率67.6%，较2021 年提高8.3 个pct。按日历天使用率计算，公司2022 年使用率78.5%，较2022 年提高9.4 个pct，其中自升式钻井平台使用率83.3%，较2021 年提高10.0 个pct，半潜式钻井平台使用率63.0%，较2021 年提高7.5 个pct。

    受益于中海油的高资本开支：公司与中海油有大量关联交易，2022 年钻井服务与中海油关联交易68.2 亿元，占钻井服务营收的66%；2022 年油技服务与中海油关联交易169.8 亿元，占油技服务营收的87%；2022 年中海油实现资本开支1025 亿元，2023 年资本开支预期1000-1100 亿元，公司有望受益于中海油的高额资本开支。

    基于油服行业景气度和原油价格，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为33.34、38.02、45.48 亿元（原预测37.24、43.85、-亿元），可比公司2023 年PE为22 倍，对应目标价15.40 元/股，维持买入评级。

    风险提示

    油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期；技术进步不及预期；开工率不高导致资产减值的风险。